人行降準,離「股市底」不遠了

2019/1/4人行宣佈,下調金融機構存款準備金率1個百分點(於1/15和1/25分別下調0.5個百分點)。同時,2019年第一季到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

定向降準是人行在貨幣政策上的創舉,可說是中國經濟特有現象的產物。其目的為了因應中國經濟結構調整與轉型升級的需要,將資金引導到政策支持的產業,同時避免資金泛濫投放到傳統製造業,甚至是房地產、金融工具等進行投機。

人行在2014年以前,調降存款準備率都是全面性的。2014年開始引入了定向降準,針對性(小微企業、三農、戰略性新興產業、棚戶區改造、保障性住房建設等領域)提供流動性。2018年再引入”普惠金融的定向降準”,針對500萬元以下小微企業提供貸款,去年共實施了4次定向降準。

2019剛開年,人行回復到全面下調存款準備金率1%,以因應當前經濟可能面臨下行的風險。此次降准預估釋出資金約1.5萬億元(1/15的降準是支應MLF到期置換的1.2兆和應對繳稅資金需求;1/25降準主要應對春節所帶來的資金需求及流動性壓力)。如果減去第一季中期借貸便利(MLF)預期要回收的資金,估計此次降準的淨釋放長期資金規模約8000億人民幣。

第一金中國世紀基金經理人楊國昌看法:

此次降準幅度雖然不小,然而以實際淨釋放的8000億元的資金來看,真正的增量並不大。不過,如果從人行去年底至今短短二週陸續進行逆回購,特定中期借貸便利(TMLF),以及此次的全面降準,政策托底的態勢已十分明顯。

在2018/12/22評析中央經濟工作會議時曾提到,2019年中國經濟或將呈現「前低後穩」的走勢,無論是財政政策的「擴大減稅降費」以提升內需,或是「改善貨幣政策傳導機制」以解決民營企業和小微企業融資難融資貴問題。未來我們還可能看到更多「托而不舉」的政策溫和鬆綁。

以目前金融市場狀況來看,資金利率仍有下行空間,其中今年Q2/Q3將有1.19/1.66兆人民幣的中期借貸便利(MLF)到期,預估後續仍有降準的空間。加上長期經濟下行仍有壓力,未來預估將以基建、減稅降費等刺激消費來抵擋。

此外,本次降準對整體大金融產業會是正面影響,銀行、證券、保險、地產等短期將受惠於資金成本下降、流動性改善的環境。

陸股自2018年第4季以來大致處於反覆打底階段,即使面臨12月全球股市暴跌,相對的跌幅也有限。「政策底」已然出現,「經濟底」已能預見,我們認為「股市底」也不會太遠。

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