外匯探搜|全球景氣成長減速 美元長線緩升不變

受惠於需求復甦、補庫存行情等因素,全球景氣在今年上半年繳出亮眼的成績單,惟近一個月來,經濟數據開始出現明顯不如預期的情況。顯示變種病毒造成的不確定性開始擴大,則景氣是否有再度進入衰退的疑慮?對貨幣政策和外匯市場又有什麼樣的啟示?

各國的製造業採購經理人指數(PMI)確實有放緩的跡象,美國製造業PMI於3月達到64.7的高點後,至8月滑落至59.9;美國零售銷售年增率由4月的53.4%下滑到7月的15.8%。數據下滑的幅度確實不小,但要留意疫情的基期因素對數據有造成一定的扭曲,若以製造業和零售銷售數據的絕對水準來看仍屬不錯的成績。本行認為景氣僅是從高速復甦換檔至緩步增長,再度衰退的疑慮並不高。

Fed提縮債 美元趨盤整

不過面對變種病毒造成的不確定性,貨幣政策的決策者抱持著較為謹慎看待的態度。美國聯準會(Fed)主席鮑爾在全球央行年會上表示傾向於今年啟動減少購債,不過極力以升息時點還很遙遠的說法來安撫市場,等同於向市場宣示「縮減購債」不等於「升息」。央行年會後,美國長天期利率維持在低位、美元稍有修正。

本行認為美元指數短線將進入區間整理,但不影響長期緩強趨勢。從美國自身的因素來看,升息預期即使有所延後,但貨幣政策正常化趨勢不會因此中斷,過度氾濫的美元流動性逐漸降低,美元供給減少,對美元匯價形成支撐。而要研判美元指數的走向,美元指數中權重最大的歐元動向也相當重要。歐元區近期通膨雖然有上升,但畢竟已經低通膨多年,通膨預期還難以拉升到目標水準,顯示歐洲央行仍有必要維持寬鬆政策,貨幣政策正常化的腳步將慢於美國,預期美歐利差後續緩步上行(見圖),支持美元指數緩強走勢。

新台幣並不是非美元指數的權重貨幣。與成熟國家過去一年極度寬鬆的貨幣政策相比,台灣貨幣政策顯得相對穩健。雖今年以來疫情轉趨嚴重,但台灣整體外銷表現強勁,在通膨開始高漲迫使一些新興國家升息之時,台灣央行也不需急於行動,讓新台幣表現相對其他非美貨幣來的強勢。

非美貨幣浮現投資契機

長期來看,美元做為外幣的核心部位仍是本行的主要觀點,但美元短線的盤整期,創造了一些非美貨幣的機會。如澳幣先前大幅修正,不論從技術面或是市場情緒指標來看,都已有超賣的跡象,因此存在反彈空間。而在目前通膨偏高的環境,也有利原物料概念的澳幣表現。不過澳幣和中國景氣的連動度高,中國近期經濟數據的放緩或為澳幣的風險之一,可觀察中國降準和加快推動基礎建設對景氣的帶動效果。

人民幣方面,市場最大的疑慮在於中國近期一連串的監管政策,將造成中國股債匯市的大幅波動。本行觀察,目前政策對股市衝擊較大,對債市的影響主要集中在地產企業上,公債和政策銀行債仍受惠於寬鬆貨幣政策。匯市方面波動亦有所加大,不過人民幣貶值幅度尚屬可控,主要反映中國較為穩健的股債資產納入國際指數,以及較高的利率所帶來的資金效應,預期人民幣匯價將維持平穩表現。

(文/中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心)


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