李鎮宇|陸股撥雲見日了嗎?

台新投顧總經理李鎮宇

証A股自2019年1月4日最低點2,440吹起反攻的號角以來,最高點位已經來到3,130點,最大漲幅來到了28.28%,非常驚人。隨著點位攻上3,000點,投資人也越來越蠢蠢欲動,樂觀情緒也隨之高漲。但我們想問,陸股真的撥雲見日,從此一帆風順了嗎?恐怕還要再觀察!

細究2019年前二月累計的經濟數據看來,大陸總體經濟正持續放緩的態勢非常明顯。大陸2019零售同比成長8.2%,雖仍符合市場預期,但卻是大陸開始統計零售數據以來的歷史低點,汽車、娛樂體育用品銷售同比持續萎縮。此外,大陸2019規模以上(年營收人民幣2,000萬元以上)工業增加值累計同比成長5.3%,也低於市場預期之成長5.6%,2019製造業累計同比增加5.9%,低於2018全年之增長9.5%,2019全國商品房銷售面積累計同比衰退3.6%,低於2018全年之成長1.3%,亦低於2018年同期表現。

幾乎所有的經濟數據都顯示了,大陸經濟正面臨下行的風險。細看國務院總理李克強在兩會的報告中用字遣詞,也不難發現大陸政府對風險心知肚明。爬梳2019年李克強在35人大開幕式發表年度政府工作報告中發現,李克強提到「風險」29次、「困難」13次、「壓力」17次、「挑戰」10次、「就業」30次、「穩」88次。相較於2018年「風險」12次、「困難」三次、「壓力」三次、「挑戰」三次、「就業」11次、「穩」28次,顯現了大陸官方心理憂慮2019年經濟局勢特別動盪,亟需加強政策維穩。

也因此,大陸政府積極出台經濟扶持政策。一方面擴大財政支出,2019年大陸中央政府預算赤字占GDP比率,由2018年的2.6%擴增到2.8%;財政支出增加2兆元(單位:人民幣,下同)。此外,也積極消弭風險,由中央政府出面承接地方債務。具有財政部擔保的地方政府專項債券發行量,增加8,000億元至2.15兆元。並且繼續擴大基礎建設投資,鐵路投資額增加至8,000億元;公路投資總額維持1.8兆元。而大陸政府也觀察到民間消費對經濟的支撐力度有減弱跡象,因此持續祭出刺激消費措施,例如增加所得稅抵免項目、擴大移轉性支付等多種方式推行經濟維穩政策。並推動2兆規模的減稅降費。這些積極政策施為,才是本波段帶領陸股領漲的其中一個主因。

另外一個原因就是原本即將要生效的中美貿易戰關稅,因為中美雙方談判出現了進展,讓達成協議露出一線曙光,加上2018年第四季市場過度反應中美貿易戰的利空,因此此利多的出現,讓市場精神一振,以大漲來回應。

回歸現實考量,中美貿易短期雖然有和解的希望,川習會雖一延再延,但還是有可能在4月底會面。然而,中美雙方在貿易的歧見有根本上的差異,雖然市場仍憧憬美中達成貿易協議,惟若協議中僅包含框架式結構性改革,留意隨2020年美國大選漸近,川普恐對中國態度再轉鷹派,再打一記回馬槍,讓貿易戰風險於2019年第二、三季提早釋放,不可不防。

因此,不管從總體面來觀察,或事件面來預測,我們認為時間越接近川習會,大家反要開始獲利了結。整體來看,我們研判2019年陸股是反覆打底年,但在這過程中,有很多好的公司與好的產業會先脫穎而出,成為陸股下一波多頭的領頭羊。

其中最看好的是大陸的5G建置。雖然華為在5G建置上被西方國家抵制,但大陸工信部立刻於2018年底把2019年5G試點城市,由五個開放到70個,暗中扶持華為的態勢明顯。大陸看起來打算複製高鐵【自建–降成本–海外輸出】的商業模式在5G建置上。尤其5月中下旬,大陸將發出5G試營運執造,相關華為5G供應鏈非常值得期待。此外,從5G基礎建設延伸出來的網路切片,異構運算等商機,搭配自駕車,AI等運用,預期將會成為下一波陸股的明星主流,值得期待。


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