李鎮宇|美國經濟解封的長鞭效應

台新投顧總經理李鎮宇

去年底我們便不斷預告,今年影響全世界經濟最重要的「數字」,不是聯準會的政策利率,不是美元匯率,不是美股指數位階,而是美國施打疫苗的人口比例。一旦施打疫苗的人口比例超過五成,美國經濟活動便會準備開始解封,回歸常軌的日子便指日可待,如今這個日子的到來正在倒數計時中。

美國施打疫苗的速度在拜登就任總統之後,開始加速,從上任初期每日力拚100萬人施打疫苗,中間雖然經歷德州暴風雪而一度趨緩,但風暴之後再度加速,於4月達到每日330萬人接種疫苗的高峰。在至少接種一劑疫苗的人口占比來看,美國5月底已經來到53%;預期今年7月4日美國國慶日,拜登有機會正式宣告美國經濟解封,強大的美國再度王者回歸。

7月前後解封有幾個意涵;除了應景美國人的愛國心,搶奪愛國者的話語權外,更重要的是,要把已在家就學一年多的學生趕回校園。只有當學生重返校園,那些必須在家照顧小孩的家長才能重返工作場所,想辦法把失業率降低,就業率拉高,讓勞動參與率回升,長期美國的經濟競爭力才不會受到太大的影響。

預期2021年的美國開學購物季,將是過去兩年購物季的累加之爆發,預計會出現前所未有的買氣;各大百貨公司也正摩拳擦掌,計畫迎接百貨史上最旺的開學購物季。美國服飾大廠Gap也預估,大學生旺盛的消費力將帶動旗下品牌,如Gap、Old Navy等,繳出亮麗成績單。

在供應鏈管理領域有一種現象被稱為「長鞭效應」,形容面對消費者終端需求的廠商一旦開始追加訂單,在供應鏈會出現往上層逐級放大的現象;因每一層的供應商都會為求保險而額外備貨,導致最終上游原物料的需求驟增。這種扭曲的放大作用很像一根甩起的長鞭,最下游的客戶端相當於鞭子的握把,最上游的供應商相當於鞭子的末梢,當握把輕微的抖動,傳遞到末梢端就會出現很大的波動。

一般而言,末端需求的變動速度與幅度往往大於上游的生產,預估此次美國重返校園帶動的需求力道強勁,如果此時適逢供給端的產能受限,導致生產成本同步上升,則上游原物料的報價漲幅往往會遠高於終端產品的漲價幅度。就如同先前居家需求帶動3C產品需求上升,最上游的半導體產業需求大增,加以晶圓產能受限後價格飆漲的情況,有機會在最近的成衣紡織等傳產業重現。以紡織成衣供應鏈為例,當上述Gap等終端品牌商開始拉貨,上游的尼龍粒、聚脂粒,以及衍生的各類加工絲的報價漲幅往往十分迅猛。

台灣的上游紡織原料廠,依主力產品可分為尼龍、聚酯、棉花三類。其中,尼龍粒報價自2021年初以來已上漲40%至每噸2,300美元,而聚酯加工絲報價累計漲幅也達20%至每公斤54元。棉花方面,由於去年9月美國開始抵制新疆棉,使用美國棉及印度棉的南紡(1440)自去年第四季開始有感受到轉單效應。

除了新疆棉的議題,加上美洲氣候異常影響棉花收成,以及第二大棉花生產國印度疫情嚴峻,預期將支撐下半年棉花價格。台股可留意尼龍相關的集盛(1455)、力鵬(1447),聚酯相關的新纖(1409)、力麗(1444),以及棉紗相關的南紡。7月4日美國國慶日在即,相關的供應鏈已啟動生產出貨,可預見過去電子產業屢屢獲利超乎預期的情況,未來有機會在傳產業再度上演。


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