期貨公會糜以雍 樂看2021期貸市場

2020年台灣期貨市場交易量再創新高,達到3.4億口,2021年伊始,6日交易量又創出306萬口的史上第五大紀錄,期貨公會理事長麋以雍笑看2021年的期貨市場,跟著現貨一起向前衝。

台灣期貨市場相較於國際發展時間較短,期交所自1997年成立以來,台指期成交口數履創新高,也增加匯率類、國外股價指數類-國際板及商品類期貨商品,儘管2020年全球期貨市場遭遇負油價的考驗,但在主管機關、業者及投資人的積極投入、不斷調整下,推動投資環境與機制更臻完備。

已接掌期貨公會理事長職務三個任期、約七年半的糜以雍,如何看待台灣期貨市場的監理方式,以及如何扮演好業者與政府的溝通橋梁?以下是他受訪時的看法記要:

問:台股重返30年榮光並站穩萬五關卡,您對2021年期貨行情看法?
答:期貨市場每天都一買一賣,有多方部位(long position),有空方部位(short position),也就是「零和遊戲」,不管是行情好壞,都是一半的人在賺,一半的人在賠。

期貨要看長線而非短線

因此,期貨市場本身並沒有自己的行情,而是跟著現貨連結,才能發揮避險功能。正因為如此,主管機關在核定任何一種期貨契約時,都要考量其現貨市場量夠不夠大、是否有流通性,並且期貨交易量不能超過現貨,以造成頭重腳輕,尾巴帶著頭。

問:回顧去年3月新冠疫情來襲,台灣期貨市場是否存有避險失能風險?
答:2020年3~4月因COVID-19疫情帶來的震撼,有人質疑期貨避險失能,造成期現貨出暴漲暴跌走勢,其實,期貨市場能否發揮避險功能,就在於期現貨價格是否維持合理關係,因為在瞬間,期貨市場可能跑得比較快,主要是期貨會「先」反應未來走勢,交易人看淡台股出脫股市,並進而反手放空台指期,造成股期市齊跌,是一個投資人交易現象。

但期貨市場是不是失能,要看稍微長的趨勢,不是以秒或分來看,而是要看現貨期貨是否同步的走,如果沒有的話,就比較嚴重,接下來,要看是不是制度有問題,或是有沒有特定交易人操縱行情。

問:您如何看外資在期貨市場的動向?
答:外資近年的避險單,確有轉到台灣期貨市場,交易人之中,法人占比逐漸提升,目前在星港台三地追蹤台指共有三種期貨,分別為新富台、港摩台及台指期,有助於台灣期貨市場的成長,期貨現貨相互影響。

摩台指搶在台指期之前上市,以前期交所很認真地注意,有無追上新交所的摩台期交易量,目前台股指數期貨的交易量已遠多於新交所,希望外資機構法人能多多利用台指期避險,雖然外資完全利用台指期避險的可能性不高,但應該也沒有這麼多客戶想要三個戶頭都交易。

問:三個指期來看,台積電權重差很多,您如何觀察外資在台積電期現貨操作策略?
答:期貨交易的問題,很難看一次兩次,就認定是什麼原因,如果真的造成問題,也要觀察結算價格,並查看委買委賣是誰,這些動作與OI及現貨的合理性。

籲讓金融業有容錯空間

外資的台積電部位大,如果對台積電有看法,想要降低持股,合理的作法,不是硬綁綁的賣台積電,可能是先建立空單個股期貨,再賣現貨,因此,要掌握現貨部位,才知道合理不合理。

近年台灣資本市場變化的一大特點是,衍生性商品共同操作靈活度高,台股深度加深,監理難度也隨之增加。

問:您對現行政策有何建議?
答:建議讓金融業有「容錯空間」。常常聽到同業說,主管機關管得沒有道理,為何管理規定,讓業者遵法成本(compliance cost)這麼高。

我做了三個任期、七年半理事長,近來我常想,台灣的公務員素質很高,金管會的公務員平均素質更高,如有風險要硬扛,一定不願意,因此,每次有風險發生,管理規定就要修正調整,一直限縮,就會綁手綁腳,也無法保證不出事。

因為沒有任何一個監理機制,可能做到完全防弊,期貨市場只要波動大一點,跑快一點,就會被質疑市場有問題,但期貨市場本質就是如此,一半人賺錢,一半人賠錢。

金融業是被高度監理的行業,如果大家都討厭業者,業者會被越管越嚴,證券市場講究效率、公平,兩者時有衝突,不可能同時做到,因此,如何追求效率及公平,要先講清楚,不管制度最後決定是切在哪,不能在某一方出事時,就跳到另一邊。

早期的期貨市場,這種質疑聲浪,更是三天兩頭發生,中信期貨在某一年,曾獲全市場獲利冠軍,因為當年申請自動休業,所以賺錢,其他期貨商都是賠錢,這是很久以前的事,期貨商曾經度過一段很艱難的經營期。

問:期貨公會協助期貨業因應金融環境變化,做了很多努力,能聊一下公會在保護交易人及業者所做的內容嗎?
答:0206事件發生之後,期貨業者發現教育很重要,因此,專款專用籌了1億元 ,成立期貨產業發展基金,並設立管理委員會,由市占率高的期貨商,占一半管理委員會的成員,另一半成員是主管機關,每一篇文宣都經過仔仔細細地審查,符合規定者才能對外發布,每一字都經過審視,現在看來,推廣教育是有其成果的。


糜以雍小檔案

◎學歷:國立台灣大學電機工程學系畢業
◎現職:中華民國期貨業商業同業公會/理事長、凱基期貨股份有限公司/董事長、凱基證券股份有限公司/副董事長、期貨產業發展基金管理委員會/委員暨召集人、臺灣指數公司指數編製委員會/委員
◎工作經歷/公共事務:凱基證券股份有限公司研究部、自營部、總經理室、商品開發部部門主管及公司發言人;環華證券金融股份有限公司、凱基證券股份有限公司董事;台灣期貨交易所董事、監察人;台灣金融服務業聯合總會監事、理事;中華民國期貨業商業同業公會常務理事、監事,法制委員會召集人,法令鬆綁小組召集人暨市場推廣委員會委員


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