拜登基建政策利多 半導體族群飆風再起

美國公債殖利率飆升同時帶動美元指數轉強,引發市場對新興市場資產拋售潮,土耳其、俄羅斯及巴西為防止資金外流,已相繼升息,不禁讓人想起2013年新興市場的「縮減恐慌」。

根據國際金融協會(IIF)數據顯示,3月份新興市場投資組合遭遇2020年9月來最大單月資金外流,截至3/26已有47.9億美元資金流出,加上2月19.4億美元的淨流出,已連續兩個月份資金被抽離。

新興市場唱衰聲四起

在資金轉向後,外資對新興市場論述也見風轉舵,摩根士丹利對新興市場貨幣保持看跌,表示許多發展中經濟體緩慢的疫苗接種速度,導致經濟成長步伐幾乎肯定會落後於美國。花旗也預計美國公債殖利率上升及美元保持韌性,將在未來幾個月對新興市場資產構成進一步的壓力。

在熱錢流向改變的背景下,唱衰新興市場股市的聲音四起開始變多,歸類在新興亞洲的台股自然也遭受池魚之殃,尤其又出現台幣轉貶、外資提款、權值龍頭台積電(2330)股價軟趴趴等不利因素,導致近期台股投資氣氛寒風陣陣,與熱情如火的美股投資氣氛根本天壤之別。

跌破市場眼鏡 ETF資金強力買進

事實上,並非所有資金都從新興市場撤退,就像是ETF市場的資金。根據ETF.com的數據,3月份獲得資金淨流入排行前五名的ETF就有兩檔新興市場股票型ETF,分別是第三名的iShares MSCI核心新興市場ETF(IEMG)及第四名的Vanguard FTSE新興市場ETF(VWO),單月資金淨流入分別為34.8億美元及28.0億美元。

不僅如此,另一檔iShares MSCI新興市場ETF(EEM)也成為3月份最後一周資金淨流入的榜首,獲得16.6億美元的資金流入,顯示ETF市場資金買盤無懼美元彈勢,瘋狂掃貨新興市場股票型ETF,為相關股市持續注入買盤資金。

台股、台積電成最大受惠者

進一步觀察3月資金大掃貨的兩檔新興市場股票型ETF的持股內容,可以發現投資區域均以新興亞洲為主,佔比超過七成,前兩大地區都是中國及台灣,讓陸股及台股成為資金前進新興市場ETF新趨勢下的最大受惠股市。依照台股在IEMG及VWO的14.47%及17.4%比重估算,光這兩檔ETF 3月分別貢獻台股5.0億美元及4.9億美元的買盤,相當於台幣281億元的外資買超金額。

值得注意的是,台積電又剛好都是上述兩檔ETF的主要成分股,比重分別達5.84%及6.85%,3月合計買超台積電3.95億美元(約台幣112億元),讓台積電成為資金前進新興市場ETF新趨勢下的最大受惠股。另因台積電市值佔加權指數權重達30.6%,更加強化台股的受惠程度,也難怪台股能夠在本波美國公債殖利率飆高引發股市評價修正過程中,仍可領先其他亞股創下歷史新高。

拜登基礎建設計畫 提供台股獲利上修機會

根據凱基投顧的分析,全球出口恢復將有利新興股市正向表現,歷史數據更顯示在美國公債殖利率走升期間往往伴隨著台股企業獲利上修,其中科技股獲利上修動能來自美國製造業新訂單擴張,景氣循環股獲利上修來自通膨增溫。

整體而言,今年台股獲利年增率將達23.4%,優於2020年的20.8%;若扣除台積電,今年台股獲利年增率將達27.3%,優於2020年的14%,主要貢獻週期性傳產擺脫獲利連兩年衰退後大成長66%。在台股獲利成長增速提高下,提供今年加權指數向上挑戰新高的有利基本面條件。

未來台股企業獲利上修來源可能會來自於美國總統拜登剛推出的2.25兆美元基礎建設計畫。凱基投顧將此計畫分成「基礎建設」及「乾淨能源」兩大主軸,「基礎建設」將因造橋、鋪路帶動塑化、鋼鐵及水泥等原物料類股的新增需求,其次也因更新寬頻網路及基地台設備帶動網通及半導體的需求。

半導體利多一波波

「乾淨能源」將計畫廣泛設置汽車充電站、促進電動車普及化、電網更新及在全美部署公用事業規模級電池儲能設備,有在美國市場布局的電動車、太陽能、風電及儲能等綠能相關供應鏈將因此受惠。

其中,台廠最有機會吃到商機應還是集中在網通及半導體這塊,加上拜登基礎建設計畫中還會拿出500億美元用於半導體生產優惠鼓勵與研究發展,以及成立「國家半導體科技中心」,達到半導體製造本土化的戰略目標。在題材發酵下,已吸引資金往半導體族群追逐,帶動費城半導體指數改寫新高,對於台股中的半導體產業評價將有加分的效果。

半導體的另一大亮點則是台積電證實,為了因應市場需求,公司預計未來三年投入一千億美元增加產能,以支持領先技術的製造及研發。相較今年250億~280億美元的資本支出,2022年三百億美元的起跳價,已預告台積電資本支出持續成長的趨勢,將提供相關設備供應鏈源源不絕的訂單需求,尤其是先進製程相關設備廠家登(3680)、帆宣(6196)及先進封裝相關設備廠弘塑(3131)、萬潤(6187),仍會是台積電調高資本支出的最大受惠者。

EUV需求強勁 家登 帆宣營運看旺

台積電從七奈米加強版製程開始導入極紫外光光(EUV)技術,隨著製程演進每片晶圓採用的EUV光罩層數就會越來越多。例如七奈米加強版約需2~4層EUV光罩層、五奈米約12~14層,三奈米再增加至24層。家登的極紫外光光罩盒用於保護無護膜的EUV光罩免於微粒汙染,每一EUV光罩層都需要一顆EUV Pod。台積電持續擴充先進製程,對家登EUV Pod的採用將會越來越多。

帆宣為微影設備龍頭廠ASML的EUV機台次系統模組代工廠,ASML今年產能可支援45~50台EUV曝光機出貨,其中八成已被台積電及三星包下,台積電又是帆宣最大客戶。台積電對EUV機台採購量增加,將成為帆宣營運的重要成長動能之一。

先進封裝新戰場 投資有增無減

弘塑先前透過併購添鴻科技、佳霖,完整公司在先進封裝應用的布局,從前端的化學品供應到3D封裝的量測設備等,可提供客戶一條龍式服務。台積電因大力投資先進封裝領域,今年將成為公司最大客戶,相關業績預計將於第四季進入認列高峰期。

萬潤成為台積電獨家CoWoS整合設備供應商後,未來將持續受惠3D封裝的擴產訂單,台積電未來幾年將分別在竹南、南科打造先進封測廠,訂單需求來源無虞。隨著先進封裝從2.5D進入3D,CoWoS也進化成CoWoS S、R、L,晶片精密度更細、堆疊層數增加,機台處理能力須更細緻,有助設備銷售價格增加,提高公司整體獲利能力。

(文章來源:理財周刊 高適


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