瑞銀降評面板雙虎

瑞銀證券指出,電視面板價格從2020年5月以來暴漲40~113%之後,基於電視製造商毛利壓力極大,加上預期面板供應緊張狀態自第二季起將有所舒緩,面板族群的報酬風險比正逐步喪失吸引力,同步降評友達(2409)、群創(3481)至「中立」,開出下游電子零組件2021年降評第一槍。

瑞銀分析師Nicolas Gaudois指出,根據瑞銀剖析大尺寸LCD面板供需狀況,發現2021、2022年供給不足的程度為2與1.2%,較2020年的6.3%缺口縮小許多,因此,儘管下半年至2022年可能還有部分產品會調漲,但幅度將趨於平緩,短線來看,LCD電視面板價格在本季上漲13%後,第二季報價可望轉為季持平。

電視面板價格從2020年5月以來強漲,原因來自供應與需求兩大層面。瑞銀證券科技產業分析師林莉鈞表示,供應端受8吋晶圓代工產能吃緊,造成零組件不足;需求方面則受新冠肺炎疫情影響,人們花費更多時間在家,像美國市場的消費者先前就很願意升級電視,或是購買第二、甚至第三台電視,不過,瑞銀認為,這個需求已在2020年發酵,邁入2021年,更要考慮比較基期偏高的挑戰。

放眼第二季,瑞銀之所以認為面板漲價幅度會趨緩,則是考量:一、電視製造商受制於面板價格走高,蒙受巨大毛利率壓力,接下來不太願意再接受新一輪漲價。二、南韓面板廠延後關閉產線,大陸面板廠持續積極擴產,整體供需狀況將較為平衡。三、日本玻璃基板廠電氣硝子(NEG)意外跳電造成的產能損失,下季將可獲得解決。

觀察台灣面板雙虎評價,隨2020年下半年面板價格強勁回溫以來,友達的股價淨值比已從先前0.3倍低點,回升至0.6倍,群創則是由0.2倍升至0.5倍,均享受到重新評價(re-rating)帶來的上漲。

整體而言,面板價格並無大舉下跌的風險,然友達、群創股價淨值比已達產業循環中間值,代表其毛利率與獲利上檔空間大致反映在股價上,報酬風險比現在看來較為公允,因而把友達、群創投資評等同步從「買進」降至「中立」,推測未來12個月合理股價分別是15.5與13.8元。