油價崩跌、台塑四寶度寒冬 可逢低買進嗎?

美國總統川普的推特,還是很威。「剛才,與我的好朋友沙烏地阿拉伯王儲聊過,他也才與俄羅斯總統普丁通過話……。我期待他們能每日減產1000萬桶(石油),或許更多。」美東時間4月2日上午10點半左右,川普丟出這則推文,包含標點符號,不多不少,正好50個單字。市場聞訊,紐約西德州中級原油期貨價格應聲飆漲,收盤上漲25%,創史上單日最大漲幅紀錄。

好戲還沒完。隔天川普召集了美國7大能源業者,強調「我保證『千分之一千』與你們站在一起!」並有消息傳出,近期各大產油國即將召開視訊會議再論減產,油價應聲繼續飆漲。

好戲的確還沒演完。今年2月以來,新冠肺炎疫情像是黑洞似地無情吞噬全球經濟能量;3月6日的產油國減產協議意外破局,則像是另一個瞄準世界經濟要害的標靶攻擊,超低油價引發企業債信危機的傳導效應,精準炸向身陷黑洞的企業金流命脈。依照時程,產油國先前達成的減產協議已在4月1日失效,各界原本預期,更慘烈的油價殺戮即將展開;3月25日至4月1日,國際油價就已率先反應,布蘭特油價慘跌逾17%。

川普的危機 美石油業債務泡沫一觸即爆

川普推文的登場時間恰到好處,不但在油價崩跌時刻引發最強的期待感,也確實獲得沙、俄兩國回應。據截稿前消息,原定4月6日舉行的產油國視訊會議,雖計畫延至4月9日召開,但俄國主權基金人士透露,「沙、俄已接近達成協議階段。」

問題是,為何是由全球經濟抗壓力最強的美國,急著發起這場會議?如果的確達成協議,沙國王儲、還有一向對美國沒有好臉色的普丁,為何願意與川普結盟?而若減產協議仍然難產,又會對世界帶來什麼衝擊?

這些問題的答案,攸關油價後市、石油與塑化業的未來,甚至可能牽動全球油權霸主地位的板塊挪移。以疫情蔓延的暗黑底色為背景,關於石油這個「原物料之母」的轉捩篇章,正在意外展開……。

疫情持續重創實體經濟,石油需求瞬間急凍,能源業者身處極端氣候等級的冰風暴中;但在資產價格的戰場上,卻是另外一番風景。金融市場看似初步止穩,國際油價也在暴跌之後反彈急漲。能源產業、塑化產業類股身處油價劇震的核心,投資人該如何趨吉避凶?

台塑四寶度寒冬 是逢低買進的好時機?

台塑四寶是許多投資人心中的績優股,這波股價大跌後,讓許多人躍躍欲試。不過石化業終究是與景氣、油價、各國產能消長高度相關的景氣循環股。一般來說,是以股價淨值比抓買賣點,因為每股稅後純益(EPS)波動大,用本益比衡量股價貴或賤,反而容易產生盲點。

以台塑來說,去年EPS為5.86元,法人預測今年EPS落在4元,以股價79.8元(4月7日收盤價)計算,本益比達20倍,不算很便宜。

但若分析台塑的股價淨值比區間,以過去15年而言,落在1.3倍至2.8倍之間。2008年金融海嘯,台塑股價最低來到41.4元,對照當年每股淨值,股價淨值比為1.3倍。至於塑化景氣大好的2011年,股價最高來到117元,對照當時每股淨值,股價淨值比為2.8倍。

目前台塑的每股淨值為54.85元,以目前股價79.8元計算,股價淨值比為1.45倍,只能算相對低點,但不算是「非常低點」。若新冠肺炎引起全球經濟衰退更甚金融海嘯,台塑股價淨值比下看至1.3倍,股價可能往70元大關下壓,對長期投資者而言,是來到分批布局的好時點。

南亞的股價淨值比在過去15年區間介於1倍至2.6倍之間,目前每股淨值為43.45元,目前股價淨值比來到1.3倍,屬於歷史中間值以下。而台化的股價淨值比在過去15年區間介於1倍至2.1倍,目前來到1.1倍,算是逼近區間的最低點,是四寶中看起最實惠的。但這可能也與中國化纖業者今年產能大開出、令投資人宛如驚弓之鳥有關。

至於台塑化的股價淨值比在過去15年區間落在2倍至4.2倍之間,目前來到2.4倍,低於中間值,但不算太便宜,長線投資人可能再多點耐心。

最強石化分析師:低油價時代,新牌局開打

曾被外資法人票選為台灣最佳石化產業分析師、隸邁產業顧問公司總經理何耀仁預估,台塑四寶——台塑、南亞、台化與台塑化,2020年獲利將較2019年銳減40%至70%不等。四寶中,他認為台塑會表現最好,其次是台塑化,再來是南亞,台化會最辛苦。

何耀仁指出,油價暴跌的受惠者中,還有一個方向值得追蹤,那就是塑料中間材成本投入高,可受惠於進料成本顯著下降,但終端產品不易跟著調降的業者。例如,要用耐撞級聚丙烯製造成汽車保險桿等車用部件的東陽;要用丁二烯製造外科用乳膠手套的南帝等。「這些塑化下游業者因原料成本可望顯著下降,但出貨價格相對穩定,利潤率因此有機會走高。」

不過,也並非所有的下游業者均可雨露均霑,因為,此次疫情導致的消費需求衰退,所帶來的負面衝擊可能遠大於成本的下降;而比較易受景氣影響的消費財,比如成衣製造,如聚陽、儒鴻屬於此類。如果產品較傾向醫療用、民生必需品或剛性需求的耐久財,則相對較穩健。

文章來源:今周刊


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