晶圓二哥甜滋滋 聯電喊到75元

外資研究機構ALETHEIA大舉提高對聯電財務預期,直指8吋晶圓產能吃緊程度遠超乎想像,聯電28奈米製程營收成長幅度、未來獲利表現有進一步上升空間,最甜美的時光還沒到來(The best has yet to come),將推測合理股價從60元,一口氣調高到75元,躍居市場最高。

ALETHEIA於2020年底初次將聯電納入研究範圍,看好聯電與美國司法部達成和解後,更能專注在基本面改善之上,當時斷言美好時光才剛開始(The night is still young),初次納入研究範圍給予「買進」投資評等,加入各外資對聯電的基本面研究行列,彼時賦予的60元推測合理股價,即超越各外資券商目標價。

隨晶圓代工產能吃緊、聯電基本面續強,各外資券商高度看更高,目標價陸續升級至62~66元區間,ALETHEIA此番將股價預期升高為75元,躍居市場最高。

ALETHEIA指出,聯電2021年第四季毛利率可望達30%,至2023年中,更將挑戰40%毛利率,獲利品質大幅改善;自由現金流收益率於2021~2023年期間,則可望達4~7%水準。

研究機構估計,聯電2021~2023年每股純益節節高升,將分別是2.43、3.56與4.52元,2022與2023年的年增率高達46.5與26.9%。

ALETHEIA最近觀察到,聯電與世界類似,正開始與客戶針對2022年的晶圓產能分配與定價協商,比過往正常的時間點提早兩季發生,這可說是印證8吋晶圓產能持續供不應求最強大的訊號。

聯電28奈米製程貢獻總營收比重從2020年第三季的14%,已提升到第四季的18%,進展速度同樣比ALETHEIA估計的快了一至二季時間;短線來看,美國德州大雪造成三星電子位於奧斯汀(Austin)的晶圓廠被迫暫時停工,對聯電也是利多。

ALETHEIA認為,聯電的單位售價2021年上漲8%後,2022年續漲6%,至2023年還要再漲3%。

ALETHEIA預估,聯電2022、2023年的資本支出各約將落在13~15億美元區間,以應付產線升級與擴張部分產能,進一步分析,聯電折舊費用占總營收、銷貨成本的比重會從2017年的34與42%高峰,降至2022年的19與29%,2023年再降低到15與25%。