企業狂發債 去年衝8,518億新高

資金多、利率低…史上最便宜籌資佳機!

市場資金過多加上低利率,創造史上最便宜籌資佳機,2020年企業狂發公司債,全年一舉衝破8,000億大關至8,518.71億元,遠超過市場原預估的7,000億元,更比前高2012年的4,777.94億元多出3,740億元。

券商主管表示,統計2020年無擔保公司債發行大爆炸,創下許多史上難得一見的驚奇紀錄,除了全年總發行量創新高,一年當中有三個月發行量破千億元,即4月的1,156.21億元、9月的1,651.33億元(同時也是單月最高紀錄)、12月的1,288.50億元(單月次高)。還有第三季時創下單季新高紀錄的2,718.32億元。

回顧2020年從年初爆發疫情後,券商主管指出,美國聯準會(Fed)3月帶頭將聯邦資金利率降至趨近於零,引發全球主要央行全面跟進,啟動史上最大寬鬆機制,瘋狂印鈔搶救經濟衰退。央行3月底跟進調低政策利率1碼(0.25個百分點),重貼現率來到1.125%史上最低水準,閒錢更加氾濫,加上海外資金回流,衝擊市場利率一路探底,創造企業發行公司債史上最佳籌資時機。

券商主管說明,過去往往都是發債空窗期的第一季,2020年竟有884億元的史上同期次高水準,第二及第三季接連二季均大爆炸,單季都超過2,700億元,也使得前三季累計總量不止衝破5,000億元大關,更高達6,316.14億元,提前衝破單一年度最高發行金額。

2020年10月及11月公司債發行量稍見緩和,各降至408億元及506億元。券商主管強調,「好戲總是壓軸」,12月發行量又爆衝1,288.50億元、為單月史上次高,僅次於9月的1,651.33億元。

進入2021年後,市場利率略見反彈,主要因美國10年期公債殖利率衝高、突破1%。券商主管分析,國際疫情還是嚴峻,變種病毒接連出現,這波美債殖利率上揚,主要反應疫苗開打,及美國確立由民主黨完全執政利多,資金流向股市,使得債市多頭暫休,但預期除非證實疫苗真正高效能,甚至解藥問世,無限量化寬鬆退場,進而重返利率正常化軌道,否則市場利率頂多就是回到疫情前水準,也代表2021年仍適合公司發債籌資。

近十年公司債發行額

利息腰斬再腰斬 借新還舊最划算

2020年是公司債歷來最佳債籌資時機,光是「護國神山」台積電就卯起來發債1,200億元,主要是市場利率一整年都直直落,似乎見不到底,借愈多省愈多,同為5年期公司債,百億元的年利息支出,年尾12月發債就比年初省很大,年利息差距2,200萬元。

券商主管表示,基本上多數公司發行的公司債都是借新還舊,以5年期為例,2020年發的公司債,用來償還2016年的舊債,因此票面利率的比較應與五年前相比,更能凸顯利息負擔腰斬再腰斬的效益。以台積電來說,2020年底5年券票面利率0.36%,年初時還有0.58%,即年底發的債與年初相比,每100億元一年就減少2,200萬元利息支出,若跟五年前相比,年省利息更高達7,500萬元。

觀察2020年公司債發行大咖,除台積電外,包括台電、中鋼、國泰金、富邦金、中信金、台哥大、日月光、台泥、中華電等大致為前十大,發行金額各在250~800億元不等。

券商主管指出,以5年期債為例,與五年前的舊債相比,各公司利息支出一年至少可省下1.5億元,最多省9億元,五年共可省下7.5~45億元利息,恐怕有許多小型上市櫃公司一年都賺不到這個數字。

公司債發行定價的票面利率,主要以公司的信評高低為基準,如信評為AAA最高級別的台積電、台電、中油、中華電等,票面利率一向是市場定價的指標。券商主管說明,同時也會再參考公債標售利率及次級市場殖利率,2020年第四季指標5年及10年期公債標售利率各跌至為0.164%及0.236%,均為史上最低,因此公司債定價利率也如溜滑梯。

券商主管強調,一樣以5年期為例,台積電2020年底票面利率僅0.36%,但信評評等AA級別以下公司的票面利率還有0.57%,僅管如此,與五年前的的同年期舊債票面利率來看,都是腰斬再腰斬。因此,就市場目前普遍的看法,央行2021年幾乎不可能升息,代表利率續低,千載難逢的發債佳機仍將延續。