貿易戰再起 投資宜股六債四

金融市場2019年上半年股債雙漲,然而8月中美貿易戰火再起,對市場信心帶來衝擊。中信銀行指出,考量景氣強弱、趨勢動能、利差風險及評價等模型因子,建議第四季資產配置採60/40股債布局,分散風險之餘,捕捉未來的成長行情。

中信銀行分析,2019年以來貿易風險逐漸影響實質經濟,全球貿易量雖無明顯下降,但中國供應鏈外移情況明顯,整體製造業部門的景氣仍受到衝擊,主要國家製造業採購經理人指數多下滑至50的景氣榮枯線之下;不過消費端表現頗為強勁,美國、歐洲等成熟國家的勞動市場表現強勁,是支撐消費的重要理由。因此,強勁的終端需求將有效消化庫存,最新庫存數據已看到成效,研判製造業活動於2020年第一季將有所回溫。

貨幣政策方面,2019年上半年32個主要國家中共有七個降息,下半年政策仍趨寬鬆,美國聯準會9月進行今年第二次降息,歐洲央行則推出降息、量化寬鬆、寬鬆期限不設限、準備金分級利率和定向長期再融資計畫的政策組合。

在政策挹注下,中信銀行研判景氣反彈的小循環可期。新興市場則以影響力最強的大陸8月推行貸款市場利率機制改革,企圖疏通貨幣市場利率向實體貸款利率的傳導路徑,9月則全面降準。

財政政策方面,亞洲國家紛紛推出相關措施,除大陸既有減稅和基礎建設支出的計畫,韓國、泰國政府都紛紛承諾追加支出和減稅,連一向對財政支出謹慎的德國,都提出擴張性財政政策的計畫。

基本面無虞的環境下,中信銀行建議股債資產60/40配置,並針對資產強弱進行差異化調控,暫時避開受美中貿易戰直接衝擊的標的,預期美、日、韓企業獲利有強勁成長,東南亞亦可望受惠於轉單效應;而在全球低利環境,具有利率優勢的商品將成為市場資金追逐的標的,公用事業和地產等兼具高息優勢和防禦型色彩的產業預期有不錯表現。

債券選擇上,成熟債建議以短天期且信評落在BBB至BB級企業債降低利率風險,並取得穩定孳息報酬;新興主要貨幣主權債仍有利率吸引力,且預期違約風險不高,也是可以配置的選擇,惟須留意美元強勢格局尚未改變,建議避開新興市場當地貨幣債。

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