外匯探搜|2021年亞太貨幣布局

2020年全球經濟及市場跌岩起伏,但我們相信2021年將迎來復興大道。隨著全球經濟復甦、美國聯準會持續寬鬆貨幣政策及中美關係能見度提高,亞太貨幣(相對美元)明年平均有望以中個位數速度升值。在高收益率貨幣中,我們偏好人民幣、印度盧比及印尼盾;在週期性貨幣中,韓元、泰銖、新加坡元及馬來西亞林吉特被看高一線。

疫苗助攻 亞太貨幣俏

新冠疫苗研發捷報連連,社交及經濟活動有望加快正常化,加上美國大選不確定性逐漸褪去,令亞太貨幣的中期前景更為亮眼。亞太貨幣最近延續上行趨勢,總體匯率已經高於疫情前水平逾2%。我們認為三大原因引領亞太貨幣(相對美元)明年平均以中個位數速度升值。

第一,中國經濟領先全球復甦,最近公布的10月規模以上工業增加值同比增長6.9%,優於預期,當月零售銷售也加快增長4.3%,體現消費及服務業持續復甦。此外,人民幣相對收益率優勢吸引,在中美關係趨於明朗下,投資者放心增持人民幣計價資產,人民幣兌美元料將在明年中前走升至6.3。作為地區壓艙石的人民幣走高,自然助力亞太貨幣表現。

第二,儘管歐美疫情仍然未受控,但繼輝瑞與BioNTech研發的疫苗有效率達到95%,Moderna疫苗的保護率也達94.5%。如果疫苗的有效性高,意味較少量的疫苗能夠保護較多的人口,減輕政府實施抗疫限制的壓力,利於經濟活動持續恢復。隨著亞太地區外、內部經濟復甦,加上出口漸入佳境,央行料傾向容許自身貨幣升值及外匯儲備累積減少。

第三,美元指數自3月高點回落接近10%,我們預期美元明年展現新一輪弱勢。美國聯準會既已引入平均通脹框架,其不急於收緊貨幣政策,在利率較長時間保持在較低水平下,營造了美國負實際利率環境,並削弱美元的吸引力。此外,當投資者偏好風險資產,新興市場貨幣等自然受益其中。

雙印貨幣具優勢

亞洲經濟正加速走出低谷,明年亞洲(日本以外)經濟增長預期達7%至7.5%,以下是我們對亞太貨幣布局的部分建議:

落後貨幣補漲:印度及印尼今年在疫情防控上迎來重大挑戰,泰國則失去了旅遊業這重要的經濟支柱,印度盧比、印尼盾及泰銖今年以來表現因此明顯落後,但承壓情況明年料將逆轉,「雙印」貨幣一年總回報預期達到6%至10%,泰銖總回報4%至5%左右。

週期性貨幣上行:在全球經濟復甦的背景下,投資者可以考慮韓元、新加坡元及馬來西亞林吉特等周期增長型貨幣,其中,由於新加坡利用貿易權重來計算匯率,因此可視新加坡元為亞洲貨幣籃子的代表,其同時體現美元的影響。以上貨幣一年現貨匯率預計升值4%至5%。

持有高收益貨幣:在通脹預期穩固之前,全球主要央行也難以加息。相對美國貨幣市場利率,中國、印度及印尼貨幣的收益率優勢突出。其中,人民幣相對美元的收益率溢價達到2.6%,而且中國經濟基本面及國際收支繼續改善,人民幣的穩定性也高。

(文/瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能)


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