經濟回溫!中國邁向後疫情時代

中國疫情週期領先全球,全球投資人都在關注其經濟能否順利重啟。儘管武漢、吉林等地出現疑似第二波感染,但目前新增確診仍沒有見到快速飆升。下方為疫情進程更新圖。

2020/5/15 中國統計局公布4月份重要經濟數據,延續3月經濟回溫趨勢,以下為M平方關鍵解讀:

一、 中國固定資產投資衰退幅度減少,以高技術製造業、基建、房地產較快

中國 1-4 月 固定資產投資 累計年增 -10.3%,降幅明顯縮窄,而 4 月才完全解封的中部疫情重災地區,累計年增 -20.3(前 -27.8%),回升速度較其他地區緩慢,為主要拖累原因。以下分別觀察投資占比前三高的製造業投資(32%)、房地產投資(23%)、基礎建設投資(32%):

中國 1-4 月 製造業投資 累計年增 -18.8%,行業走勢分化,其中傳統行業投資回升較為緩慢; 房地產開發投資 累計年增 -3.3%,房市供需兩端均有所回升,觀察供給端:由於今年為房企交房高峰期,帶動供給端好轉,而房市需求端,伴隨 Q1 房貸利率持續走低至 5.6%,使 4 月以房貸為主的居民中長期貸新增 4389 億,衰退有所改善,也讓中國 4 月 50 家龍頭房企銷售額回到正成長,年增 +3%。

中國 1-4 月基礎建設投資累計年增 -11.8%,基建為今年中國穩增長的重要抓手。而從基建領先指標-4 月挖掘機銷售大增 +59.9%,即可預期今年的基建投資強度,未來仰賴下方兩大政策助力:

  • 專項債:專項債提前下達三連發,已累計提前下達 2020 年限額29 兆元,主要投向交通基礎設施、市政建設、環保;能源水利等基建項目占比達 85.3%,同時可用於項目資本金的專項債佔該省專項債規模的比例可突破 20%,放大專項債資金槓桿效應。
  • 基礎設施公募 REITs:4/30 中國證監會與發改委發布「基礎設施公募 REITs」 試點通知,本次試點內容針對經濟重鎮和補短板行業。未來 REITs 能達到兩大優勢,一方面,在不增加地方政府槓桿率的狀況下,為基建項目提供新的長期資金融資渠道,另一方面,能盤活存量優質資產,實現提前變現。

二、 天量信貸持續高增長,體現實體經濟回溫

中國人行年初至今不斷實施逆週期調節:降準、降息、再貼現、再貸款,貨幣政策「價」與「量」雙管齊下,釋放資金,令市場利率維持在歷史低檔,貸款利率亦繼續下行,Q1 一般貸款平均利率大幅下降至 5.48%,市場資金成本明顯降低,使中國 4 月社會融資規模存量年增 12%,信用大幅擴張。

居民貸款、企業貸款、表外融資、企業債融資各項皆相較去年成長超過千億,資金正在流入實體經濟,體現實體經濟回穩、資金無斷鏈問題,同時貸款高增長也同步帶動存款上升,4 月 M1、M2 雙雙上揚,貨幣運行機制良好、貨幣乘數回升,上述金融數據的轉佳趨勢,意味著未來經濟復甦的趨勢。

三、 中國企業復工復產率上升,工業增加值重回正成長

中國 4 月企業復工復產率達 90% 以上,加上海外停工致中國生產替代效應,使中國 4 月 工業增加值 年增+3.9%,企業整體生產重回正成長。

分三大類來看:採礦業、製造業、電力熱力業 +0.2%,均保持改善趨勢,不論是上游原物料產量保持穩健增長,還是傳統產品產量多由負翻正,甚至高技術產品維持亮眼表現,因此可看出復工復產順利進行!

從上述投資、生產數據持續回穩下,中國 4 月企業端表現回到了去年同期水平,未來能否維持或更進一步端看民眾消費回溫力道到底如何?

四、中國民眾消費回暖,汽車消費回穩至去年水平

在中國疫情受到控制下,民眾消費意願持續回升,4月 社會消費品零售 年增 -7.5%,降幅縮窄,其中餐飲收入 -31.1%,拖累整體消費成長,仰賴實物商品線上零售強力支撐,年增 +8.6%。其中,重要耐久財消費項目指標看到明顯好轉跡象,如:汽車類 0%、通訊器材類 +12.2%,其中 4 月 乘用車銷量、手機銷量分別年增 -2.47%、14.2%,從谷底回升速度之快,尤其從手機項目中更可看到消費報復性反彈的跡象。

展望未來,中國 4 月消費全面回升下,隨著 5 月放開更多生活、娛樂場所限制,以及中國各地政府持續根據自身特點推出消費券,主要針對餐飲、旅遊、零售、住宿、體育等行業,累計金額超過 190 億,其中以發放金額較大的浙江省杭州市為例,截至 4/26 已兌付政府補貼3.75 億元,帶動杭州消費 41.01 億元拉動效應約 10.9 倍,顯示消費券成功拉動短期消費,促進經濟良性循環。

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總結來看,中國 2 月爆發新冠肺炎疫情(Covid-19)至今,4 月經濟持續好轉,供需兩端均因復工復產而回穩,經濟發展趨勢大致按照 2 月報告所述【中國武漢肺炎肆虐大中華地區,最完整的經濟分析!】,疫情過後經濟數據逐步 V 轉回溫。

展望未來中國經濟趨勢,5 月中國政府開始放寬生活場所、娛樂休閒場所等疫情控管限制,同時在政策主軸「六穩」與「六保」下,兩者皆是以「就業穩定」為首要目標,政府勢必得持續推出財政、貨幣政策挹注經濟(建議關注 5/21~5/22 召開的中國兩會會議),民眾已經開始外出消費,而企業方面則在歐美緩慢解封下回補,內、外需回穩下,未來中國經濟有機會延續回升趨勢,走出衰退幽谷。相關出口型國家(如:4 月台灣對中國出口+14.02%(前 +3.44%)、原物料需求(如:鐵礦砂、銅)均有助益。

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