油價期貨出現負值!油價怎麼了?

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事件背景:油價怎麼了

4月20日再度見證了歷史。WTI 5 月原油期貨的價格單日內暴跌,竟出現負的價格!5 月原油期貨跌至 -37.63 美元低位,單日跌幅逾 306%。受到近月(5月)原油期貨價格大跌影響,美國盤中原油 遠近月價差(見下方第二點)一度擴大超過 72 美元。

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表格:財經M平方提供

為何油價出現暴跌?

1) 煉油廠原油需求大減,產能利用率大幅下滑

疫情影響,各煉油廠不願生產石油產品,最新美國 產能利用率 大減至 69.1%。

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2)全球需求大減,下游庫存、原油庫存大增

歐美強力減災措施大幅削弱汽油需求,使汽油庫存連續3週大升,原油 庫存 創2年新高。

3)原油庫存增加,倉儲成本大幅提高

原油庫存增加使倉儲成本大幅提高,儲備油槽也即將達到最大儲存量,無法再接受 5 月交貨,削弱 5 月原油期貨買盤。導致結算日 WTI 原油期貨單日跌幅創歷史紀錄,大幅削弱近月原油期貨買盤。

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二、什麼是遠近月價差

所謂 遠近月價差 是指: WTI 遠月(12 個月)原油期貨 - WTI 近月原油期貨價格。

WTI 5 月合約將在 4/21 進行交割,多數交易商會在 4/16 ~ 20 展期。但由於儲備油槽已快達到儲油極限,無法再接受 5 月交貨,因此 5 月期 WTI 價格大跌,遠近月價差(以 5 月為基準),盤中價差一度擴大超過 72 美元;換月後,遠近月價差(以 6 月為基準),仍維持高檔。

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Q&A M平方來解答

有的人可能會好奇,所以油價是負的,是代表我如果去買油,人家還要倒貼美金給我嗎?

先別急!首先,我們要知道這究竟有沒有可能?更深入一點,我們首先要想想這種情況會不會一直持續下去?同時作為投資人,我們也要思考這將如何影響金融市場。M平方這次請到了研究員來和大家說分明,以下是我們搜集用戶的提問後,整理的 Q&A 大集錦

Q1:現貨和期貨的差別在哪?5 月的現貨真的會出現倒賠買到原油的情況嗎?

期貨市場這次出現負的原油價格,是紐約輕原油 5 月到期的期貨合約,指的是擁有過去 5 月合約,且願意進行實務交割的價格,並非現在購買原油現貨的價格。
原油投資者如果想要繼續投資期貨,則可以選擇平倉,並且購入下一期的期貨,這個行為叫做「轉倉」、「展期」。但若到了交割日仍持續持有,則必須要交割。交割方式有現金交割和實物交割兩種,而紐約輕原油需要實物交割。
實物交割是期貨的買賣雙方,針對標的物進行所有權轉移,了結沒有平倉的合約。舉例來說,期貨到期時,賣方會提出交割意願書,買方就要執行合約,付現金買原油現貨。然而目前美國仍在封城,沒有需求的情況下,4 / 21 交割的原油自然是沒什麼人想要。
為什麼呢?因為如果真的買進這一桶桶的原油,那之後要放哪?疫情衝擊,原油庫存大量累積,買方買到油之後,還要支付更多的倉儲成本找地方放原油,原油沒地方放可不能隨便倒海裡。因此需求端的縮手以及高額的倉儲成本是導致 5 月到期的期貨價格出現負值的原因。
『所以,沒有完全零成本拿一桶原油還拿錢的好康,人生哪這麼簡單~現貨油價不是真的負值,只是倉儲成本太高,所以壓低了期貨價格。』

Q2:全球儲備油槽極限大約多少,目前用了多少?真的不足了嗎?

全球原油儲存空間陸上約 34 億桶、海上約 10 億桶。今年疫情爆發以來儲油空間快速減少,根據 S&P Global Platts 估計,在 4 月底全球將僅剩不到 1 億儲油空間。
M平方也於 【MM PRO會員快報】川普放話每日千萬桶減產,OPEC、G20減產會議前瞻全解析! 報告中提到,近期大型原油運輸船(VLCC) 1 年期租賃價格自 33,500 美元 / PDPR 暴漲至 80,000 美元 / PDPR ,而船費在疫情爆發期間逆勢大漲,透露的正是全球需求量急遽下降,並反映在全球儲油空間緊缺上。
全球儲油空間面臨 OPEC 減產 5 / 1 才實施、歐美仍全面進行減災措施壓抑需求的情況下,確實已出現不足的情況。若產量 / 需求不變情況下,以目前每過一個月,儲油累積多 1 億桶的狀況來看,美國 5 月中旬就會達到陸上儲油上限。
建議關注:美國- 庫欣區原油庫存 圖表(佔全美 6 ~ 10% 儲油空間,目前儲油率約為 62%、4924 萬桶),掌握美國儲油空間狀況。
『需求端改善仰賴疫情趨緩,供給端改善則要等 OPEC 減產實施。』

Q3:美國頁岩油商損益平衡成本是多少?產能雖在低檔,但若產出還要賠錢,會不會持續減產?

美國油商平均的損益平衡成本約落在 $23 ~ 36美元 / 桶,小型油企以及頁岩油商產油成本還會更高,目前的油價必然對美國油商造成大量虧損,因此美國油商確實有大幅減產的可能性。
建議關注美國- 原油鑽油井數量 圖表,可以發現近期已經出現連續數周的鑽油井數量減少,年內已經減少高達 232 座,預計將影響美國產量近 300 萬桶 / 日以上。
『油價仍偏低,美國油商虧錢的同時,有持續跟進減產的可能。』

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Q4:如何解釋目前 COT 指數與油價背離的情形?

原油 COT 指數 = 原油期貨大額交易者投機者淨部位-避險者淨部位。
COT 指數 僅代表市場大額交易者的籌碼多空,不完全反應市場走向。我們觀察大額交易投機者淨部位變化,做多部位持續增加,而大額交易避險者淨部位變化,做多、空部位均增加。
目前的 COT 數據是上週二(4/14)公布,當時油價仍在 $20 / 桶,觀察投機者當時的佈局,可以猜測市場上當時有大額買盤在押注油價的走揚。儘管本次 5 月期貨的油價重挫可能使投機者蒙受損失,但市場上未來看多原油的買盤仍然存在。這個現象除了可能使期貨市場的波動加大,未來原油的泡沫也可能正在累積。
原油有可能面對泡沫破裂嗎?油價在本次 5 月份期貨合約大幅翻負後,我們可以發現終端需求仍然是推動價格穩健的重點。
建議關注美國- 原油供需 圖表,並追蹤M平方文章與我們一起關注歐美何時解封。實體經濟以及終端需求的回溫,才是支撐長期油價的關鍵。
『COT 為大額交易者多空指標,影響市場走向的重點仍然是基本面。』

Q5:低油價未來會不會造成通縮風險?長期油價低迷會不會衝擊油企或引起衰退?

油價反映著全球需求端的狀況,同時也影響著美國-消費者物價指數(CPI)-能源項目(占比 6.5%) ,因此油價的大幅重挫,確實會造成短期 CPI 下滑的狀況。
不過確認是否有通縮風險的關鍵仍須回頭檢視實體經濟狀況。本波受到新冠肺炎影響,使得全球消費主力的歐美地區被迫進行強力減災措施,造成企業停業、民眾失業、經濟停擺等,短期 CPI 下滑將是必然狀況。
只要歐美疫情發展能在市場預期的期間內(Q2)逐漸受到控制,並陸續重啟經濟活動,配合全球央行給予市場流動性的支援,長期通縮風險的機率並不高,而近期油價低迷的現象也將有所緩解。
然而我們也要提醒,若是疫情控制不如預期,造成需求端、油價的低迷時間過長,導致實體企業以及油企的倒閉,連鎖效應之下,確實有造成民眾通縮預期、企業投資與聘雇縮手的經濟衰退以及通縮風險。
建議關注:M平方操盤人必看- 疫情專區 ,並持續追蹤歐美疫情發展,調控投資的風險。
『疫情管控還是很關鍵,能夠支撐油價,也避免油企破產、通縮發生。』

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延伸閱讀

本文由微股力達人–【MacroMicro 財經M平方】授權轉載,原文【東南亞經濟】新冠肺炎(武漢肺炎)衝擊比 SARS 還猛烈?二大關鍵指標讓你運籌帷幄!


 

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