劉宗聖|明年經濟降溫 美中貿易戰延長賽

元大投信總經理劉宗聖

國際金融情勢:

縮減美中貿易逆差為川普施政必要之重,故而G20在美中雙方初步緩和當前氛圍下,展延第二階段的關稅課徵90天,雖然調降目前課稅範圍仍有難度,但對於全球政經環境迎來喘息空間。

此外,美國政府今年發債9,130億美元,遠高於2017年的5,460億美元,而在Fed縮表下,造成公債殖利率拉高,加上3Q油價大漲使通膨升溫,並引發貸款利率與違約率的金融不穩定狀況。

全球流動性的風險恐將始於美中,終於全球,而在雙方貿易逆差仍大下,川普仍有諸多手段,未來或將在原來WTO架構下進一步逼迫中國,而延長10%關稅課徵時點已符合原先的最佳預期,雖然增加農產品、能源、工業等採購以及同意Qualcomm收購案,但中國2025以及尖端科技的攻防與盜竊疑慮,仍是雙方難解的歧見,仍待中國提出更好的互惠措施,估計汽車、金融等領域或將加大開放力道,才有利雙方開放對談。所幸美中雙方至少迎來90天的緩衝期,顯示在明年1Q前應無太大的政經疑慮,2019年經濟成長動能仍無虞,惟波動加劇。

台股觀察:

就台灣經濟來看,受到進出口支撐,3Q GDP 2.28%仍佳,但就其中的消費、出口、政府支出、出口等成長不到2%,而投資達17%中的一大部份即在於庫存,雖然近來相關的電子需求展望在4Q仍持續下修,並延續到2019年1Q呈現年增率趨緩的狀況,以台股的成分結構進行修正僅是反應短期需求的疑慮,但在籌碼以及整體評價大幅修正後,近期台股呈現明顯的反彈,之前MLCC、Wafer等漲價概念股以及成長性高的中小型電子在大跌後亦逐漸回歸合理評價,雖然新興市場幣值修正以及期望值下修等亦影響APPLE買氣致訂單不如預期,但在美國經濟大好下,此次黑色星期五買氣創高都帶動各行業的需求與庫存去化,在美中貿易和解影響下,總體經濟仍呈穩定,大盤指數已攻萬點,在農曆年前仍呈短線好轉態勢,但中期變數仍在。

1203加權指數
1203加權指數

操作策略:

基建、消費等內需刺激以及今年中暫緩的太陽能布建亦可望於19年恢復等產業,都是國內業者受惠的概念之一,而AI、IoT、Automotive及Big Data 等強勁需求,亦使Wafer仍是賣方市場,加上中國客戶對於Wafer需求仍加速下,Wafer在2019年仍具成長動能;且近年來隨著汽車電子需求多元及智慧化汽車發展,半導體終端應用中以車用電子產品CAGR5.4%成長最快,車用二極體業者亦因近年歐、美、日廠商在考量價格下跌及面臨亞洲同業成本競爭下,車用電子需求大增的同時,亦使國內業者受惠相關訂單的成長;且各國陸續進行5G頻譜競標以及商業化,相關在晶片製造、模組、基站以及server等都有商機存在;且隨著全屏幕手機滲透率增加,屏下指紋辨識等感測器需求亦升溫。

傳產方面,美國升息、公債殖利率走升及外幣放款占比高的金融業,兼具獲利成長以及防守的投資價值;電動車需求持續成長、自駕車感測需求,以及2019年接獲國際大廠訂單而使各業者營運增速的公司仍值得關注。


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