通膨壓力升高 寬鬆政策趨緊

通膨持續恐對經濟帶來實質風險,對抗通膨已成為各國央行首要任務,英國央行不得不在2021年12月宣布升息,美國聯準會(Fed)則暗示2022年會升息三次。

全球通膨壓力不斷升高,已成各國央行首要處理的問題,多國貨幣政策正從寬鬆走向緊縮。英美等主要央行曾因言行不一而被批評「鷹皮鴿骨」,但在通膨壓力大增下,英國央行2021年12月宣布升息,美國聯準會(Fed)暗示2022年升息三次。

Fed在2021年11月初正式開始退場,把買債規模從原先每月1,200億美元轉為逐月減少150億美元。到了12月的決策會,更宣布從2022年元月開始,把每月縮減購債規模進一步擴大至300億美元,讓新冠肺炎疫情期間推出的買債措施,在3月提前退場。Fed官員認為2022年,可能升息三次。目前基準利率維持在0%至0.25%區間不變。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell)在2021年12月的貨幣政策會議結束後強調,結束買債前不會升息。外界預期升息時點將在2022年第二季。巴克萊首席美國經濟師加彭(Michael Gapen)認為Fed加快退場的決定,就是預告其要升息。

他說:「除非你想儘快升息,否則沒理由加快退場速度。提前退場的唯一理由就是要升息。」他預期,Fed在2022年3月就會升息。

高盛由首席經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)負責團隊在2021年11月底公布報告,準確預測Fed提前在2022年3月結束買債措施,和年底前可能升息三次。但高盛預料,Fed要到6月才啟動升息。

三菱UFJ摩根史坦利證券公司(MUMSS)首席投資策略師藤戶則弘說:「現在愈來愈明朗的是,鮑爾在第二任期裡,最重大任務是處理通膨,而不是就業最大化。」

鮑爾鬆口承認‧通膨非暫時性

鮑爾2021年12月初已鬆口認為,通膨不是「暫時性」,並在12月會議結束後表示,通膨可能延續更長時間,讓美國經濟面對實質風險。

美國11月消費者物價指數(CPI)年增6.8%,創下近40年新高紀錄,連續九個月超過Fed的2%目標。主要是全球大宗商品價格上漲、市場需求持續增加、薪資上漲壓力、供應鏈瓶頸和2020年同期的比較基期低等因素造成。

華頓商學院財經教授席格(Jeremy Siegel)認為Fed必須加快升息來對抗通膨,否則未來兩三年通膨率可能上升至20%到25%之間。

英國央行(BOE)在2021年12月宣布升息,基準利率從0.1%調升至0.25%,並把購買英國公債措施在2021年底前結束。未來幾個月將進一步適度升息,把通膨率拉回至2%目標水準。英國11月CPI年增5.1%,創逾十年新高。

BOE總裁貝利(Andrew Bailey)說,儘管變種病毒Omicron令新冠疫情惡化已開始衝擊經濟,像零售業的人流量和餐廳預訂已明顯減少,但BOE仍不得不升息,是因為有跡象顯示通膨壓力會維持更長時間。他說,已看到英國勞動市場的人力供應非常緊張,導致薪資上升而增加通膨壓力,成為BOE必須採取行動的主因。

巴克萊私人銀行固定收益策略部主管瓦尼耶(Michel Vernier)說,BOE在踏入升息循環周期後,可能不會像市場預期的那麼激進。他說,從利率市場表現來看,投資人預期2022年基準利率將上升至約1%。

歐洲央行(ECB)2021年12月宣布維持基準的再融資利率0%,隔夜貸款工具利率0.25%,與隔夜存款利率負0.5%等不變,符合市場預期。

雖然其決定讓規模1.85兆歐元的「緊急疫情資產購買計畫」(PEPP)在2022年3月結束,但要把目前每月淨購買200億歐元的「資產購買計畫」(APP)規模,在第二季提高為每月400億歐元以維持寬鬆環境,來支持歐洲經濟增長。

ECB表示未來幾季,會根據經濟復甦和中期通膨率是否接近其2%目標水準,來決定逐步減少購買資產的速度。

歐元區11月CPI年增4.9%創1991年7月開始追蹤以來的新高。核心CPI年增2.6%,創2002年3月來新高。

ECB態度謹慎‧仍將持續買債

ECB總裁拉加德(Christine Lagarde)強調絕不在時機未成熟時採取緊縮貨幣政策,以免傷害歐洲經濟復甦。她認為今年極不可能出現令人滿意的升息環境,買債計畫將持續下去。儘管她預期目前高漲的通膨率,在2022年底前可能進一步攀升,但專家認為其有關利率政策的言論,已冷卻外界對ECB的升息預期。

安智銀行(ING)宏觀研究部主管布塞斯基(Carsten Brzeski)認為就中期而言,通膨上升的壓力,將足夠讓ECB以通膨率達到或超過其2%目標水準為由,按其需要而宣布完成推高通膨率的任務而升息。

過去小國央行的利率政策,主要看歐美英等主要央行臉色。但全球通膨壓力愈來愈大,即使那些主要央行仍按兵不動,包括南韓、紐西蘭、波蘭、挪威、捷克、匈牙利和冰島等多個國家央行,為抑制不斷增加的通膨壓力而陸續升息。其中,以韓國央行升息行動最受關注。其2021年8月成為疫後首家升息的主要亞洲國家央行;11月再升息一碼至1%以遏止不斷增加的通膨壓力和節節攀高的家庭負債。

韓國央行總裁李柱烈不排除2022年首季有再升息的可能,因為通膨壓力持續的時間可能較原先預期更長。凱投宏觀預料韓國2022年將升息三次,到第三季時利率上看1.75%。