2021展望樂觀 仍有四大風險

2021年台灣經濟成長,主計總處估3.83%、台經院估4.01%、中研院估4.24%,但放眼全球熱錢流竄,通膨與泡沫風險升高,台幣飆升,產業失衡,仍不宜掉以輕心。

經濟是很難預測的,2007年底國際貨幣基金(IMF)雖明知美國有次貸風險,仍樂觀的估計次年全球經濟將成長4.8%,不料次貸問題超乎想像,最後演變成全球金融海嘯,造成世紀性的災難,這次所有人都失算了。

2019年底,當全球慶幸中美貿易戰出現和平曙光,各預測機構也樂觀看待次年景氣之際,誰也沒想到2020年初新冠肺炎疫情竟漫天蓋地而來,導致全球大封鎖,貿易重挫,商旅往來斷絕,IMF隨後表示:「這是1930年大蕭條以來最慘澹的一年。」

台灣處於全球之中,自然得隨全球經濟浮沉,2020年台灣經濟表現雖比鄰國來得好,但細看各業生產及出口概況會發現,這全是拜資訊、電子兩產業之賜,而僱用七成製造業勞工的傳統產業仍處於景氣寒冬,若依出口地區觀察,排除對中國大陸、美國,我們的出口依舊衰退,這說明台灣多數人的境遇並不如表面數字這麼好。

由於疫苗陸續傳來好消息,2020年秋天以來國內外經濟展望逐漸樂觀,雖然2020年全球經濟負成長已成定局,但對於2021年估計都還不錯,經濟暨合作發展組織(OECD)估2021年全球經濟成長可達4.2%,IMF也估2021年世界貿易量將揮別衰退,成長8.3%,此外,多數國際知名的預測機構估2021年經濟成長皆在4.0%以上。

這也就是說,隨著疫苗的出現,疫情對全球經濟的衝擊可望趨緩,加以各國邊境封鎖的情況也可望在2021年漸次解封,在這個前提下,國內各預測機構展望2021年也趨於樂觀,愈晚發布的預測愈樂觀,主計總處估3.83%、台經院估4.01%、中研院估4.24%,情勢看來是一片大好。

然而,在這大好的情勢中,台灣仍有四大風險,列舉如下:

第一、通膨升高的風險:在美國無限量QE所創造的數兆美元湧入亞洲資本市場,造成匯價、股價大幅波動,隨著美元貶值,是否又將帶動原油、穀物、金融等國際農工原料上揚也令外界擔心,一旦這些熱錢湧入炒作,追高農工原料行情,在農工原料價格上漲下,勢將引發輸入性通膨。不過,依國內主要預測機構的估計,2021年的通膨率(CPI漲幅)還算溫和,主計總處估1.16%、中研院1.33%、台經院1.00%,如若是這個水準,自然對台灣經濟不會有壓力。

熱錢炒房炒股‧資本市場動盪

第二、市場泡沫的隱憂:美國QE創造的巨量熱錢非僅引來通膨的隱憂,更推升了泡沫的風險,全球經濟在2020年出現一個矛盾的現象,就是實體經濟與資本市場走勢背離,美、日經濟皆呈衰退,但2020年底道瓊指數升破3萬點,與上一年底比較,那斯達克大漲42%,日經指數上揚13%,深圳A股、台股也分別飆升30%、20%,這個現象勢將延伸到2021年,最後是實體經濟跟上資本市場的榮景?或是資本市場的榮景由於沒有實體經濟的支撐而幻滅,難以逆料。

資本市場除了股市,還有房地產市場,以台灣而言,隨著海外資金回流,民間投資、民間消費不夠強勁,龐大閒錢將成為超額儲蓄,2020年台灣超額儲蓄升破3兆,累計五年(2016~2020)已逾13兆,這些閒置資金把房市炒熱,已引起行政院關注,依主計總處估計,2021年超額儲蓄將續破3兆,龐大閒錢若不引導到民間投資及公共建設,令其炒房、炒股,勢將推升泡沫的風險。

台幣升值過猛‧衝擊產業結構

第三、匯率升值的衝擊:我國上一波匯率大幅升值是在1986~1992年之間,匯率由此前的40一路升至25.4,匯率升值過猛,使得廠商出口獲利為匯損抵消殆盡,遂出現廠商大舉西進,由於西進之際國內產業適時升級,形成投資帶動貿易(輸出原物料、零組件給大陸台商),維持了經濟成長動能,原先為各界擔憂的產業空洞化幸未發生,隨著1997年亞洲金融風暴發生,亞洲各國匯率全面貶值,我國在一年之內也由27.5貶至32.6,此後二十多年即在此上下浮動,2020年隨著美國無限量QE的熱錢湧入,加以預期心理,匯率由年初30.0升至年底已達28.4。

2021年是否持續這一波升值的走勢,會升到什麼價位?沒人料得準,這不只攸關出口商獲利,從1986~1992年的經驗顯示,這也會引發產業結構改變,對台灣總體經濟而言是一大挑戰。

第四、產業失衡的擴大:如前所言,2020年台灣出口、訂單、工業生產之所以能成長,全賴資訊、電子這兩大產業,前十個月製造業生產指數成長近7%,排除這兩項立刻變成-5%,出口若排除這兩項,也馬上由成長3.4%轉為-10.1%,若到2021年這個失衡的情況繼續擴大,必將讓貧富差距惡化,進而抑制景氣擴張。

展望2021年,看到拜登入主白宮,疫苗研發有成,台灣出口連月成長,樂觀的人會認為該是「春江水暖鴨先知」的時候了。但放眼全球數兆熱錢流竄,台幣匯率大幅升值,通膨與泡沫風險升高,產業失衡擴大,悲觀的人會認為這是「山雨欲來風滿樓」的前兆。總的來看,2021年是希望之中有風險,樂觀當中有隱憂,從過去兩次(2008年、2020年)各方預測失準看來,2021年還是且戰且走,比較穩當。