霸菱:香港中國股票 加速發展的投資機會

本文作者:香港中國股票團隊主管方偉昌
(William Fong)。圖/霸菱投顧(BARINGS)提供

隨著中國新冠病毒疫情逐漸緩和,許多會影響市場的長期結構趨勢並無發生明顯變化,甚至還有所加速,這為香港中國股票帶來更多投資機會。

中國政府實施大規模的定向貨幣及財政政策,以緩解疫情最初的衝擊,而後中國經濟也良好復甦。中國公佈第二季GDP增長+3.2%(自第一季大幅反彈),地產、汽車及科技等主要產業的營運能力已逐步恢復到疫情爆發前的水平。香港中國股市亦緊隨其後,在過去幾個月已明顯回升。儘管未來多個領域很可能會出現震盪,而且此危機(以及疫情本身)的持續時間及所產生的嚴重性尚存在諸多不明朗因素,但我們認為,股市仍會受到支持,並繼續為投資者帶來具吸引力的長線增長機會。

尤其值得一提的是,在全球各地封鎖的環境下,許多產業均受惠於某些長遠的支持性趨勢,而這些趨勢正在加速發展,其中包括數位基建、電子商務及醫療保健等。我們認為,隨著經濟逐步復甦,直接或間接受惠於這些產業的企業,以及受相關趨勢支持的企業,均有望取得進一步增長。

「新」數位基建

在危機期間,新數位基建:例如5G、人工智慧、工業互聯網及大數據中心,是其中一個不斷出現投資機會的領域。具體而言,受惠於很長一段時間的「在家工作」,已處於走升軌道的數據中心營運商更出現大幅上升。隨著愈來愈多的內容透過線上購買,數據流量顯著增加,導致市場愈發迫切地需要更快的演算能力。據估計,中國數據中心市場在未來三年的年增速有望達到26%,這主要是由於新冠病毒疫情帶來的需求增長。

5G是另一個有望在未來幾年獲得巨大發展的領域—隨著電信營運商在2019年推出5G商業服務,中國正式進入5G時代。值得注意的是,我們預計5G技術的普及速度較4G技術要快得多。據估計,到2023年(也就是進入市場四年後),支持5G技術的智慧型手機將佔整體智慧型手機市場的90%。鑑於零組件成本較高,目前大多數5G機型都局限於高端或高檔手機市場,但會不斷有新機型進入市場,並且在2020年及2021年推出新機型的比例很可能會增加。

隨著這項技術變得更加普及,並繼續滲透市場,受此方面增長影響的企業可能會從中受惠。具體而言,芯片製造等生產5G智慧手機所需零組件的廠商,以及生產智慧型手機天線及鏡頭(可用於手機升級)的廠商,均處於有利位置。而由於5G採納將是必然趨勢、加上數據使用率將會激增,通訊服務行業中的精選公司也可能會受益。

電子商務

電子商務是另一個受惠於線上消費增長的產業。中國在線零售銷售已走上良好的增長軌道—近年來,隨著消費行為模式從實體店鋪轉向線上,在線零售銷售已取得巨大增長,而針對新冠病毒疫情實施的封鎖措施,則令此增長更為加速。隨著愈來愈多消費者選擇線上訂購商品—從食品、服裝到娛樂,電子商務的增長幾乎遍及所有產業。例如,在線雜貨店購物急升,原因是即使是傳統滲透率較低的消費族群(如老
年人)亦逐漸選擇線上購買食品。此外,食品外賣公司亦能從中受惠,據估計,線上食品外賣市場規模(總交易值)有望從2019年的人民幣5,810億元增長到2023年的人民幣1.2兆元。

線上購物體驗亦變得日益個性化,展望未來,這有望繼續推動整個產業發展。例如
隨著許多店鋪關閉,許多特許經營商已開始透過直播提供虛擬購物體驗,從而帶動
更多的用戶流向網路店鋪。事實上,我們預計到 2020年底,電子商直播市場規模將增長到人民幣1.157兆元,較2019年的人民幣4,510億元有明顯上升。由於疫情爆發及全球各地實施封鎖措施,企業確實面臨著不少挑戰,但那些能夠把握這些新趨勢,並能迎合日益增長線上用戶群的企業,有望在未來發展中處於更有利的位置。

醫療保健

中國的城市化進程持續推進,加上過去十年中產階級家庭財富穩步增長,使人們更加關注健康及養生,而新冠病毒疫情更加突顯增加醫療保健支出的必要性。我們預計,為了讓中國醫療體系的品質提高到與其他國家相當的水平,中國政府今後或將透過簡化藥物批准程序及修改可報銷清單等措施,加大對醫療保健企業的支持力度。

尤其是,我們認為新生物科技公司的投資機會將愈來愈多。其中許多公司都擁有較大的國際市場市占率及更全球化的思維模式—事實上,有一大批中國研究人員及科學家在已開發市場已接受過培訓。我們認為,這對此產業的發展是個好兆頭。一家蘇州生物技術公司就是箇中例子,該公司是由一位受過國際培訓的中國化學家所創設,此公司能充分利用其廣泛的知識及對尖端技術的熟悉,成功研發及商業化一種免疫療法,並成為首批獲得中國監管部門批准的免疫療法之一,這也推使其股價有十分強勁的表現。

中國人口老齡化,加上其中產階級可支配收入持續增加,亦可能為受惠於醫療保健的企業帶來機會。例如消費者較能負擔得起私人醫療保健或購買醫療保險,從而有利於提供此類產品的企業

啟示

目前,我們仍面臨多項風險,包括全球大流行、中美貿易緊張局勢升溫,再到即將舉行的美國總統大選;展望未來,市場很可能會持續波動。然而,目前的市場亦為依據基本面分析的選股者帶來甚佳的投資機會,尤其是那些受惠於長遠支持性趨勢的產業。然而,並非這些產業的所有企業都有同樣的表現,某些企業會表現較佳,某些企業會表現較差,這是無可避免的。我們認為,具有強勁資產負債表、長遠盈餘能見度可持續的企業,最有能力抵禦目前的挑戰。因此,在基本面的驅動下,採取「由下而上」的選股方式仍是駕馭市場的關鍵,這不僅能夠物色長線投資良機,還能夠避免不必要的風險。