霸菱:全球經濟增長可期 可在持續的過程中享受

過去十年的報酬遲早會面對來自民粹主義、科技和氣候的壓力。不過,霸菱投資智庫主管、首席全球策略師柯睿思博士表示,「明天」目前看來還算不錯,我們應該在持續的過程中享受它。

有句古老笑話說,俄羅斯的樂觀主義想法是相信明天會比後天更好。即使是最近的頭條新聞,也無法與俄羅斯殘酷和動盪的歷史相提並論,但是在目前的初步市場共識中,樂觀的聲音聽起來非常相似。

去年12月的反彈,已讓指數超過大多分析師對2020年預估的目標,因此周圍充滿了緊張情緒,甚至在新的伊朗危機提醒我們全球秩序仍多不穩定之前就已存在。不過,「明天」目前看來還算不錯,應該在持續的過程中享受它。

美國消費者,也被稱為全球經濟增長的最可靠引擎,其動能不斷增強:失業率為3.5%、工資每年增長3.1%以及聖誕節消費比前一年增長3.4%。與中國貿易休戰的前景可能有助於恢復足夠的企業信心,進而提高商業固定投資(近期為低迷2.25%、年增率低於2018年的7.7%)。資本支出不會立即轉化為企業盈餘,但對長期增長仍至關重要。

對中國硬著陸的擔憂也消除了,因為儘管中國抑制了信貸的過度增長,但它巧妙運用金融和財政工具也幫助支撐了需求。由於歐洲和日本的結構性挑戰持續存在,且負利率繼續侵蝕銀行的盈餘能力,因此今年都不會升息。圍繞英國脫歐或義大利預算危機的歐洲風險已經消散,日本沒有計畫進一步提高銷售稅。

實際上,有很多亮點通常可以預示未來會有更好的機會:半導體銷售強勁、日本機具出口回升以及德國的商業景氣更加明朗。

但是,關於”後天”的所有其他問題都更加複雜。

我們仍然處於循環週期的後半段。槓桿逐漸提高、利潤率面臨壓力、且盈餘增長預估乏善可陳。從歷史標準來看,高收益債的信用利差偏緊、一些信貸也面對考驗。

央行的寬鬆政策以及更多財政支出可能有助於推遲下一次衰退來臨的時間。但是,投資者面臨的問題比花園式的放緩要嚴重得多。每一個十年的開始,都會促使我們對全球變化的步伐進行反思,但在民粹主義、科技和氣候的加速推動下,這次變化看來沉悶。

如果當前全球低增長和低投資報酬的趨勢持續下去,那麼近期興起的政治民粹主義風潮將蔓延開來。捍衛國家主權的呼喊有著複雜的根源,但是當增長看來有限且全球似乎都在不平等地繁榮時,肯定會加劇這種呼喊。

投資者面臨的挑戰是,民粹主義提出了有關公平貿易、公平競爭和公平薪資的問題,這迫使左右兩派的政府介入市場。在美國,川普總統已開始以關稅為主要工具、重塑全球貿易體系。在沒有關稅威脅的情況下,任何民主繼任者都會發現很難接受中國的補貼。共和黨和民主黨都在思索是否要制衡科技業巨頭的規模和市場力量,而無論誰贏得大選,不平等問題仍將是政治辯論的基本內容。

每一個十年的開始,都會促使我們對全球變化的步伐進行反思,但在民粹主義、科技和氣候的加速推動下,這次變化看來沉悶。如果當前全球低增長和低投資報酬的趨勢持續下去,那麼近期興起的政治民粹主義風潮將蔓延開來。

快速發展的科技變革將加速重塑傳統的商業模式、減少工作機會,破壞公民與國家之間的力量平衡。隨著企業學會監控當前的營運,並以更快的速度和越來越高的準確性預測客戶需求,巨量的數據和強大的分析工具正處在顛覆所有產業的風口,從礦業到醫療保健、教育乃至於金融都是。

儘管這些突破的承諾是不可抗拒的,但它們也將公開呼籲更加機警的隱私保護和對脆弱網際網路有更強而有力的防禦。除此之外,與有截然不同政治模式的中國政府處在較為顛簸的關係,也會讓隱私保護更加困難。

然後就是氣候變遷,儘管它仍然是美國情感政治格局的觸發點,但它正在迅速改變全球的商業考慮。然而對近期火災、暴風雨和洪水的成因並沒有引起任何疑問,極端氣候正在以投資者無法忽視的方式改變價格:在更容易發生森林大火的地區提供更昂貴的保險,洪水風險增加導致相關土地較廉價,由於可再生能源減少了碳氫化合物的使用、相對成本也在變化。

對企業而言,選擇將是困難且昂貴的,因為政府監管和社會壓力迫使我們更加關注碳足跡。對於投資者而言,可能會出現新的贏家,但最重要的任務是要確定投資組合持有的公司是否能在成本不斷變化和收益不斷縮水的情況下提供不錯的預期報酬。

這些民粹主義、科技或氣候方.的不利因素幾乎不會對今年甚至明年的表現造成影響。但到本世紀末,今天的投資計算可能看起來大不相同。持續享受「明天」吧!

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