負利率時代 特別股相對具有投資價值

美國 10 年期公債殖利率持續走低,使得主要特別股指數與 ETF 延續年初以來漲勢。柏瑞投信 2019 年 8 月
「洞悉特別股」報告指出,特別股殖利率回落至 5.31%,但仍優於多數固定收益資產,加上發行特別股的諸
多產業基本面強勁,有利於抵擋經濟衰退的衝擊。

柏瑞投信表示,今年來至 7 月底,全球負利率資產驟增至約 13 兆美元,且仍在增加當中,整體市場殖利率
走低,但投資人對於息收的需求並未冷卻,現階段特別股指數殖利率仍在 5%以上,相對具投資價值。

特別股信用體質穩健 評價仍不貴

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示,Fed 的預防性降息,雖有助於延長景氣擴張循環,但 8 月初意外升溫的中美貿易戰,再度增添市場對於經濟前景的擔憂,使得美國 10 年期公債殖利率走低。

在產業基本面,美國金融業體質仍相當健康,2019年第二季美國金融業股東權益佔總資產比重為12.57%,
維持在近年相對高檔水準;而盈餘方面,金融業因減稅政策效應淡化,預期第三季的每股盈餘年增率將放
緩,不過獲利增速有望於第四季回升至 15.4%。

信用品質方面,7 月份總計有 17 件特別股信評遭調升、2 件被調降,升降評比值大幅提升。整體特別股發
行企業的信用體質仍然穩健。

評價面來看, 7 月份特別股與公債之利差收斂 22.8 個基本點至 3.30%。此利差水準略低於 2015 年以來的
均值,不過距離先前的低位仍有段距離,顯示特別股評價並沒有偏貴的疑慮。

資金方面,市場不確定性提升,但特別股優異的投資價值持續吸引資金流入,7月份約有7.9 億美元的資金
流入特別股 ETF。

資金行情續寬鬆 有利特別股後市

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示,全球央行已轉向寬鬆,資金行情可望持續,預期這波資金將偏好政府監管、景氣敏感度低金融產業,經歷長達 10 年的金融改革,銀行體質已明顯大幅改善,歐洲央行及美國聯準會近期壓力測試顯示,全數銀行皆能通過再一次的金融海嘯危機,在資金面與基本面有撐之下,有利於特別股後市表現。

基金操作方面,馬治雲指出,偏好金融產業中擁有較高品質者,包括商業銀行等,此外還有公用事業、通
訊服務及 MLP(能源管線傳輸及儲放產業)等現金流穩定的產業;持續伺機加碼中長期看好標,另外亦針
對具中長期投資價值的 IPO 標的為主。

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