2021四季報秋季號》台股有基之彈未完待續

編按:台股今年經歷各種接踵不斷的考驗,包括:半世紀以來最大乾旱,最大規模的缺電危機,還有新冠疫情全球大爆發,以及全球大缺料、大塞港等。但指數表現仍勇冠亞洲。近一個月,行情因國際因素快速拉回修正1,500點,正是重新檢視個別企業投資價值的好機會。以下摘自 《科技電子與傳產金融四季報 2021秋季號》 。

台股多頭攻勢進入第三季拉出一波新高潮,加權指數7月中旬一度攻上「萬八」大關,再將台股高點紀錄推升至前無古人新境地,惟創高後短短兩周時間也曾回檔逾千點,台股高檔震盪波動劇烈,讓市場警覺性升高。

國際資金對台股動向缺乏連貫性,據統計,截至8月上旬,外資第三季以來賣超台股近千億元,由年初起算,賣超台股金額則直逼5,000億元,且近期買賣變幻迅速,少見波段連續性買進或賣超狀況,加上一般投資人當沖大行其道,多數權值股、高價股股價表現都在區間整理,缺乏上攻動能。

台股蓄積能量穩穩上

儘管台股高檔震盪大,但大型研究機構對指數前景並不悲觀,瑞銀證券指出,台股獲利成長性對指數支撐效果依然強勁,台股下半年將從強漲轉為溫和上揚,把台股高點預期調升到外資圈最高的19,660點,尤其樂觀情境指數預估值達21,500點,比大型投顧先前賦予的21,000點更高,是內外資法人之最,更是外資看台股的歷史新紀錄。

瑞銀證券台股策略分析師陳玟瑾剖析,台股上半年開啟一輪猛烈漲勢,主要是來自企業龐大獲利動能支撐,以及以一般投資人擔綱主力的充沛流動性所帶動。然要注意的是,因2020年下半年的基期偏高,站在年增率角度,市場認為台股企業獲利年增表現下半年可能放緩,同時,瑞銀提出,貨幣政策、新冠疫情再起的風險,對全球市場影響可能益發明顯,研判台股上攻模式將從上半年的爆發猛衝,轉為溫和墊高。

個股籌碼面戰基本面             

面板雙虎的友達與群創,貨櫃航運三雄的萬海、長榮與陽明,上半年紛紛掀起大漲驚奇之旅,也成為一般投資人的最愛,不論是長線持有,或是極短線的當沖交易,面板雙虎與航運三雄常常占據鎂光燈焦點。

不過,面板雙虎強漲過後,5月便開始回檔,迄今股價壓力未除,最明顯例子就是面板大廠友達第二季財報亮眼,每股純益2.03元、優於市場預期,但財報公布後,內外資研究機構無一上調目標價,花旗環球、瑞銀、美銀、摩根大通等全維持偏保守態度,甚至下修股價預期,凱基投顧最新加入降評行列,結束對友達多頭觀點,研究機構看面板雙虎新一輪調降潮現蹤。

摩根大通、花旗環球、瑞銀、美銀證券等均提及,在需求面弱化與供給成長雙重因素影響下,面板漲勢恐無以為繼,因而採保守姿態。

熱度更高的航運三雄則是在7月遭遇劇烈修正,股價波段回檔甚至來到五成之多,市場可說陷入一片驚滔駭浪中,甚至在7月下旬時,匯豐證券指出,貨櫃航運在現貨運價走升、市場共識升級、政府監管與獲利增長動能停滯各因素揉合交錯下,表現極為波動,研判下半年至2022年產業景氣持續強勁,但2023年起風險快速上升,必須擇優投資,首度降評長榮投資評等至「中立」,再替市場投下震撼彈。

外資指出,儘管短中期看來,航運產業將延續強勁獲利動能,基本面並未驟然轉差,然評價面已出現分歧,舉例來說,假設用2021年獲利為基準,中遠海運的本益比是二倍,但長榮高達五倍,因此,建議旗下客戶採取更重選擇性的投資策略。

半導體神山群護台股

台積電股價在法說會後下挫,花旗環球證券台灣區研究部主管徐振志指出,第二季財報不如預期、第三季毛利率展望差強人意,是引動殺盤主因,隨市場開始修正之前過高的期望值,最壞情況應已過去,助台積電止穩。

雖然台積電股價於法說後仍在600元以下整理,外資研判,各式壞消息應已反映在股價走勢上,惟短期尚未見到強漲契機。

在台積電熄火時刻,晶圓代工二哥聯電第二季營運成績優於市場預期,尤其第三季毛利率可望挑戰35%附近,同樣超越市場觀點,高盛證券基於前景亮眼,一口氣將推測合理股價拉高至前無古人的102.8元,是外資圈首見;加上內外資研究機構全面調升目標價,「二哥」成晶圓代工領域主角。

包括:高盛、美銀、摩根士丹利、凱基投顧、摩根大通、匯豐、華興資本、高盛證券等,於聯電法說會後都調升合理股價預期,其中,摩根大通把投資評等從「中立」調高到「優於大盤」,大型研究機構看聯電股價共識正式來到70元之上。

高盛證券指出,因晶圓代工產能供應吃緊,看好聯電未來幾季單位售價將再上層樓,預期聯電毛利率保持擴張步伐。因營運表現大幅進化,聯電股東權益報酬率(ROE)也會從2000~2019年的4%左右,高速飆升到2021年的19.3%,以及2022年的23.2%。

台股千金行情持續發燒

在高價指標股方面,野村證券第三季時指出,光學族群領頭羊大立光面臨三大利空衝擊:Android陣營智慧機規格升級速度慢、於蘋果市占流失、新冠肺炎疫情影響供應鏈,短期逆風難以消散,將投資評等降至「中立」,又一樂觀派外資轉向保守陣營。

外資圈對大立光的看法存在分歧已久,像是高盛、美銀證券原本就擔憂大立光面臨產業逆風,摩根大通、摩根士丹利證券持中性看法,先前法說會結束時,樂觀派的大和資本證券也由「買進」略降為「優於大盤」,野村證券此次降評,主流氛圍有持續向保守端靠攏跡象,相對地,瑞信、瑞銀、花旗環球等則維持正向觀點,靜待產業升級的長線利多。 就近期營運前景觀之,大立光除了持續面臨iPhone市占分額流失壓力,野村更發現,因越南新冠肺炎疫情肆虐,使當地相機模組生產出現瓶頸,大立光短期出貨面臨風險。因為絕大多數的iPhone供應商現已進入全力生產期,以支應新機種量產,短期間內很難轉移訂單或轉移生產基地。因此,新冠肺炎疫情影響的程度有多大、持續期間有多長,尚難精確評估。(延伸閱讀: 2021四季報秋季號》電子、傳產齊助攻 指數戰萬九

科技電子與傳產金融四季報 2021秋季號

(本文作者簡威瑟,摘自《科技電子與傳產金融四季報 2021秋季號》,工商財經數位提供)


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