600張存股達人:長期投資 成本殖利率才是關鍵

兆豐金(2886)2021 年 4 月 27 日下午召開董事會,拍案決議發放每股現金股利 1.58 元,對照當天兆豐金收盤價32.6 元,現金殖利率大約為 4.84%。

網友:「殖利率 4.8% 好爛。」
大俠:「可是我們殖利率有 5.5% 以上。」
網友:「怎麼可能?」

從2020年除息後,兆豐金一路貼息,股價進入低潮;因此,直到 2021 年 2 月初股價起漲以前,有好幾個月的時間可以買到 30 元以下的兆豐金,所以殖利率當然有機會達到 5.5%。

圖 1 是大俠 2021 年 4 月 27 日兆豐金未實現損益表的部分內容。我在 1 月 29 日到 2 月 2 日之間,所買到的兆豐金股價分別是 28.5、28.7、28.85 元,它們為我創造的「成本殖利率」就分別是 5.54%、5.5%、5.47%。

所以大俠才說,官股金控要玩得好,是在於它跌的過程中,投資人敢承接多少?資金控管分批買底部的能力有多少?而這些都會成為之後的獲利護城河。

想要擁有比 5% 更好的殖利率,都是靠自己在逆勢中所爭取的;要知道,做長期投資時,個人持有的「成本殖利率」才是重點。

長期投資人應以持有成本,計算股票殖利率

剛接觸長期投資的投資人,之所以不願意定下心來好好存股,常常跑來跑去,絕大部分的原因是沒有意識到「現價殖利率、成本殖利率」以及「現價填息、個人式填息」的差異,所以誤以為長期投資金融股,每年只能領 5% 左右的股利。長期投資講的殖利率有個奧祕,就在於其計算方式。

常在新聞媒體上看到的殖利率,是以「當年發的股利,除以市場上的現價」,這是大家公認的公式。普遍來說,大家耳熟能詳的金融股,殖利率大約落在 5% ∼ 6% 左右,但這 5% ∼6% 是指「現價殖利率」。

比方說,兆豐金現價 30 元,2019 年股息發放 1.7 元,所以殖利率落在 5.6%(= 1.7 元 ÷30 元 ×100%)。但是從「成本殖利率」的角度來想,殖利率對於長期存股的人,真的只有 5.6% 嗎?

絕對是不一定!

這邊要導入「個人持有成本殖利率」的觀念,以下就簡稱「成本殖利率」。一位持有金融股多年的投資者,他買進的平均成本約在 22 元,然後 2019 年股利配發 1.7 元,那麼他個人的「成本殖利率」就是 7.7%。也就是說,長期投資人的殖利率,應該著重在「當年發的股利,除以自己持有的成本。」

有沒有很神奇?原來殖利率其實是跟自己買進的平均成本相關,並非只有表面上看到的 5% ∼ 6% 股利可以領。我們常在新聞中看到的殖利率數字,都是用現價計算,所以才會有很多投資人不屑賺那 5%。

但事實上,只要懂得「成本殖利率」的觀念,長期持有優質好公司並且透過複利效應,殖利率還會逐步往 10% 靠近,甚至是突破 10%。一言以蔽之,「成本殖利率」才是長期投資之人的致勝方程式。

了解到如何以逸待勞來取得與年俱增的股利後,投資人將會愈來愈以「股東」的角度,去檢視庫存中龍頭公司的企業價值以及版圖戰略結構。

投資不必搞得太花俏,投資人本身只要思考得愈周全,策略就愈會趨向簡單。

假設股息只發 1.5 元,每位投資者能得到的殖利率也不同:
◎買進成本在 31 元的投資者,個人的成本殖利率為 4.8%。
◎買進成本在 28 元的投資者,個人的成本殖利率為 5.3%。
◎買進成本在 25 元的投資者,個人的成本殖利率為 6%。

所以,為什麼就算金融股上漲,大俠還是不會想賣出賺個價差?因為當初印鈔機買得夠便宜,就不會想靠買賣印鈔機賺錢,實在是不需要忙進忙出、殺雞取卵。

恐慌時買進,可加速「個人式填息」

分清楚「現價殖利率」和「成本殖利率」的差別,就能明白大俠接下來要說的「現價填息」及「個人式填息」的差別。

新聞講的填息,是參考除息前一天的價格,也就是「現價填息」;長期投資人的填息,是參考個人買進的價格,也就是「個人式填息」。

大俠用 2020 年的兆豐金來舉例。2020 年 8 月 13 日,兆豐金以 32.35 元除息 1.7 元後,股價一路滑落,最低曾跌到 27 元。所以在帳面上好像看到了貼息 5 元多,這是指在32 元後才買進的投資人。

然而,對於早在 2018 年∼ 2019 年中美貿易戰買進 24元或 25 元兆豐金的投資人,27 元這個價格對他們來說有貼息嗎?沒有,而且統統完成了「個人式填息」。就算是 2020年 3 月疫情恐慌時,以 26.2 元買進兆豐金的投資人,也頂多在除息後短暫貼息了幾天而已。

所以說,貼息或填息與否,都跟自己進場買進的價格相關;如果能多趁恐慌回檔時買,不僅個人持有的成本殖利率會較高以外,還能讓自己快速完成個人式填息。

如果恐慌不多買,等到市場回溫、股價狂漲,才想要大量進場,只會讓自己的成本殖利率往下掉而已。

所以囉,投資為何不反過來呢?股價高漲時咱們休息看戲,股價崩跌回檔時再進場買進,如此投資真的是輕輕鬆鬆、簡簡單單。

只要弄清楚長期持有者的「個人式填息」及「成本殖利率」,那麼你就會跟大俠一樣,懶得常常買進賣出、跑來跑去囉!

優質公司落難時,咱們買進低成本的股票,等公司獲利回升,那麼個人成本殖利率也會大幅上升,因為殖利率的分母是股價,分子是股息。

只要分母愈小、分子愈大,整體效益就愈明顯;而分母愈小,就是公司落難的股價,分子愈大就是公司恢復獲利動能的股息,並逐年漸增。

所以我們要投資的就是具有轉機能力的公司,這點在 1-1已經有詳細的說明。

大俠除了平時分批進場買進兆豐金,也會屢屢利用恐慌股災進場加碼,2018 年∼ 2019 年中美貿易戰時陸續買進 100多張;2020 年新冠肺炎疫情時增加 173 張,同年除息後賣壓貼息增加 60 多張;而後再利用幾個波段的小恐慌,陸陸續續將張數累積至今。

(延伸閱讀:5%投資哲學 他為何敢重壓兆豐金?

股息Cover我每一天:600張存股達人絕活全公開

(本文摘自大俠武林著《股息Cover我每一天:600張存股達人絕活全公開》,Smart智富提供)


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