解析聯發科 公司治理個案分析

聯發科技股份有限公司(簡稱「聯發科」)於1997年5月28日成立,為一IC設計公司,係由聯華電子(簡稱「聯電」)自其多媒體部門分割出來,創立資本額為新台幣2億元。公司總部設於台灣,並於新加坡、中國大陸、印度、美國、日本、韓國、丹麥、英國、芬蘭、瑞典、法國、荷蘭及杜拜設有銷售或研發團隊。

創立初期,聯發科以生產CD-ROM控制晶片、DVD-ROM晶片組、DVD-Player晶片組及CD-R/RW晶片組為主,2000年9月其CD-ROM晶片全球佔有率超過60%,DVD-Player與DVD-ROM晶片組出貨率分別達全球的35%及30%。2002年聯發科躋身全球前十大IC設計公司,目前已為全球第四大無晶圓廠之半導體公司。聯發科從CD-ROM控制晶片起家,後轉進DVD、電視晶片市場,後進入通訊晶片市場,目前主要產品為無線通訊晶片、數位電視晶片、客製化晶片、類比晶片及網路通訊晶片等,主要應用於手機、數位電視、個人電腦系統、數位家電、穿戴裝置與物聯網產品上。

聯發科於2001年7月在證交所掛牌上市(股票代號:2454),上市後之營運績效表現如表11-1所示。其資產總額於2018年突破4,000億元,2019年達4,587億元,而其負債比率近五年維持在29.65%至33.9%之間,2019年底之負債比率為31.46%。就營業收入而言,聯發科在2009年營業收入1,155億元,後連續兩年衰退,而聯發科藉由大量的轉投資及併購,於2012年後營收有所回升,2014年營業收入淨額突破2,000億元、2019年達2,462億元;聯發科之重要轉投資及併購概況請參考本章之11-3節。

而聯發科自成立後,自1998年至2010年連續十三年進行盈餘轉增資,實收資本額由2億元增加至109億元,後由於以股份交換方式併購NuCORE Techonology Inc.、雷凌科技、晨星半導體,以及員工認股權、認股權憑證轉換之行使,實收股本額擴增至2020年4月的159億元。圖11-1為聯發科自上市之後之累計月報酬率,可看出其累計月報酬係優於大盤指數的,且在2019年後有較大幅度的反彈;而在2019年底聯發科之普通股市值為705億元,是其自2014年後普通股市值達726億元後,再度回升至700億元以上。

聯發科自2007年後透過併購,擴展業務範圍及研發能力,員工人數成立之初僅20餘人,至2019年其全球員工人數已達17,449人。而其研發費用率亦自2007年後有顯著的提升,如圖11-2所示,從2007年的11.35%提升至2008年的23.53%,後續聯發科的研發費用率基本維持在20%以上,2019年則達到新高的25.59%。而根據研究機構Gartner在2020年4月公布的預估報告,2019年全球半導體元件產業總產值為4,191億美元,聯發科的全球市佔率為1.9%、排名第13名。此外,根據Trend Force集邦科技旗下拓墣產業研究院最新統計,2020第一季聯發科之營收全球排名第四,且為前五大中之唯一亞洲企業。

表11-1 聯發科之營運績效表現。圖/滄海圖書提供
圖11-1 聯發科的股價月報酬累計。圖/滄海圖書提供

近期發展

雖然聯發科積極進行併購佈局,但由於其所鎖定之中低端智慧型手機失去剛性需求的市場地位,且因誤判中國大陸市場4G升級速度,影響其於智慧型手機產品的策略、衝擊營收;且 2017 年更由於與蘋果 (Apple Inc.) 的訴訟與市場競爭,聯發科營收於 2017 年衰退幅度達 13.54% (見表 11-1)。

2016年蔡明介曾表示,聯發科將在五年內斥資新台幣2,000億元,投入包括5G、AI、車聯網、物聯網、虛擬實境(VR)及擴增實境(AR)及工業4.0等潛力市場相關的技術研發。2018年聯發科開始進入5G市場,尋求在終端產品解決方案市場上發展,主要著重在手機、物聯網、車聯網的發展。2019年9月聯發科首顆5G系統單晶片(SoC)開始投產,於2019年底至2020年初產出,係為高階產品,取得業界領先地位,標誌著聯發科的5G元年開始,客戶終端相關產品於2020年第一季量產。5G晶片除應用於智慧型手機外,聯發科更宣布與英特爾(Intel)合作5G筆電的開發,未來可進一步拓展市場。

2019年4月聯發科代子公司Gaintech公告,以每股約2美元、共4,000萬美元或等值人民幣的價格認購中國大陸功率放大器(PA)龍頭唯捷創芯(Vacnchip)之普通股19,098,449股,使聯發科站穩中國大陸PA市場。而時任美國總統川普開啟的中美貿易大戰,中國大陸廠商無法獲得美國晶片廠商供貨,使得聯發科旗下之雷凌科技、絡達科技及新收購之唯捷創芯獲利。

2020年8月聯發科舉行第二季法說會,執行長蔡力行表示聯發科在5G及高速聯網技術佈局順利,所有產品將持續依計畫推出,而與英特爾合作之5G筆電將於2021年上半年量產,5G毫米波晶片將於2020年底完成開發。2020年8月聯發科宣布與國際航海衛星通訊公司(Inmarsat)成功合作完成全球首次以窄頻物聯網(NB-IoT)晶片進行5G物聯網高軌衛星資料傳輸測試,代表未來在基地台網路難以覆蓋之海洋、沙漠、深山、極地等區域,都可以實現物聯網連接。

從4G手機晶片的失敗振起,再到當前5G手機晶片的捷報頻傳,聯發科近來表現已突破其營運谷底。如圖11-4所示,聯發科之2020年單月營收大多較去年同期佳,且2020年8月份之營收更較去年同期成長42%。也因為在營收上屢創紀錄,使得聯發科的股價在2020年7月27日時,股價一度站上新台幣763元的十八年新高,雖然8月28日股價回檔至574元,但9月14日已再度回升至608元,聯發科之後續表現仍值得持續觀察。

聯發科自成立至今皆由蔡明介擔任董事長,其創始夥伴卓志哲於2015年退休後,將副董事長職位交由時任總經理謝清江兼任,聯發科遂於2015年啟動接班人計畫,並以「共同營運長制」,由兩位共同營運長朱尚祖、陳冠州上任,惟相關接班計畫並無時程表。後來,蔡明介於2017年6月邀請原為台積電接班人之蔡力行擔任共同執行長,蔡明介並於2018年2月解除兼任執行長、謝清江解除兼任總經理,因此,聯發科現在主要經營團隊為執行長蔡力行、原共同營運長陳冠州升任總經理,而原共同營運長朱尚祖則已於2017年8月卸任。董事長蔡明介年紀已70歲,執行長蔡力行也已69歲,聯發科接班計畫成為未來發展的重點。

圖11-4 聯發科近年之單月營收與股價。圖/滄海圖書提供

公司治理個案與分析模式

(本圖文摘自葉銀華著《公司治理 個案與分析模式 第三版》,滄海圖書提供)


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