投資是馬拉松 但短線成果也不可輕忽

要定期再平衡投資組合的配置比例,具體做到低價買入、高價賣出,你也應該在股市大跌時加碼購入,在再平衡調整投資組合的空檔做些額外買進的動作,把分得的股利用做再投資。如此一來,你反而可以把市場下滑轉變成潛在的賺錢機會。

一眼遠眺天邊——另一眼專注眼前

每當股市受重創時,專家都會告訴投資者要沉住氣。那些財務評論員會說,「別慌張,如果你準備做長期投資,這種市場的暫時瘋狂表現,對你不會有什麼影響」。但這個說法並不完全是事實。

不錯,你也許有鋼鐵般的意志,所以你不會慌亂。是的,市場報酬一蹋糊塗,但最終還是會有良好表現,因為經濟成長會促成股價上升。然而,短時間內所發生的事,對長期的結果還是很重要的。

如果要用錢時,正好遇上股市慘跌⋯⋯

這裡存在著兩個問題。首先,真正糟糕的報酬會對複利投資造成嚴重打擊,我們就來檢視一下這個殘酷的數學。你如果損失了10%,就必須要有11% 的盈利才補得回來。如果損失了20%,就需要25% 的回彈。如果是50% 呢?那就需要100% 的盈利。

這就是為什麼你需要投資多種股票的另一個原因,譬如說我們在上一章中所介紹的,那些看起來有些像脫韁野馬般的投資,你同時至少也要擁有一些債券在手上。這樣做並不能讓你避免損失,但卻可以讓你減低損失而更容易復原,甚至也可以讓你的報酬更加平順。免除大規模損失,能讓你的投資組合更加有效的產生複利的效益。

我們現在來檢視一下兩個投資組合的例子,以便讓你能更深入瞭解。其中一個每年都能有8%的報酬,另一個則是在每年報酬32%以及次年回跌16%之間擺盪。如果你以10年為期,把這兩個投資組合的年度報酬分別加起來,你都會得到80%總報酬的結果。然而這個80%卻並不是正確的答案,因為這個計算忽略了金錢歷經時間而成長的方式,那就是每年的盈利或者損失,實際上是建立在先前的表現之上。如果你把這個納入複利投資的考慮,你會發現前者在10年之間的盈利其實是116%,而後者僅只有68%。

那麼,第二個問題是什麼?那就是你必須考慮投資組合的表現,跟你的買進賣出之間會有交互作用。假定你現在是20歲,並且已經開始為退休做儲蓄。你也許會想在股市裡投資一些錢,然後立刻看到股價上升。但如果你真的希望自己變得富有,你就最好禱告股市一直慘淡不振,然後就在你退休前夕一飛沖天變為「牛市」。因為唯有這樣,你才能一直用賤價買入,最後以高價賣出。

另一方面,如果你的運氣欠佳,你可能會在退休之際正好碰上股市低迷。你可以想像一下,那些在2000年初和2008年初退休的人所碰到的困境。對那些還在工作的人,股市大幅下跌其實還能燃起他們的一線希望,因為他們可以用每個月的儲蓄去低價買進。可是對那些已經退休的人,那就是另一回事了。因為你已經沒有能力去買進,反而是要賣出變現來過日子。如果你才剛剛退休,你的儲蓄應該還很豐厚─—然而「熊市」卻意味著你的財富將大大縮水。危機在於:市場下跌和你需要用錢過日子兩相夾擊之下,會讓你的投資組合價值大幅下降,而且恐怕再也無法復原,進而使得你以後恐怕都得節儉度日過完餘生。

正因為這種所謂的「報酬順序風險」(Sequence-of-Return Risk),許多專家已經不再用「平均報酬率」(Average Rate of Return)來做財務預測,他們現在用的是被稱做「蒙地卡羅分析」(Monte Carlo Analysis ) 的方法,也就是利用上百甚至上千種不同的市場現象來測試某項策略(譯註:平均報酬率是投資項目壽命週期內平均的年投資報酬率,也稱平均投資報酬率)如果你有在用網路上的退休計算式,你應該要留意一下它們使用的是哪一種報酬率推算法─—是蒙地卡羅分析,還是一般的平均報酬計算式。

保留「現金緩衝」額度,就可避免在績效不佳時變現投資!

那麼,你該如何應對「報酬順序風險」呢?如果你還在工作,那就很容易。就如同我們先前所討論過,你應該要定期再平衡投資組合的配置比例,具體做到低價買入、高價賣出,你也應該在股市大跌時加碼購入,在再平衡調整投資組合的空檔做些額外買進的動作,把分得的股利用做再投資。如此一來,你反而可以把市場下滑轉變成潛在的賺錢機會。

但對已經退休的人而言,事情就會變得有些棘手。具體的目標應該是:降低大量損失的風險──以及盡量避免在市場下跌時出脫股票。想要避開大量損失,就要盡其所能做最大程度分散投資,同時把投資組合中至少半數設定為保守型投資。另外,為了避免在市場崩跌時出脫股票而蒙受損失,你應該事前就要想清楚,平常需要花費的錢可以從哪裡來。

你有每個月都能收到的社會安全福利金、養老金跟年金,可用來支付你的退休生活費,但也有可能這些收入並不夠用。在這種情況下,你也許需要從投資組合中取錢。為了要確認自己不至於在股價不好時還需要出脫股票,你應該計算出未來五年中大概需要從投資組合裡取出多少錢。

我們現在假定你採用的提款率是5%,這代表了你在退休之後的第一年要從投資組合裡取款的金額。之後,我們必須還要加上通貨膨脹的影響。換句話說,如果你的退休投資組合價值美金30萬元,提款率是5%,通貨膨脹率是3%,那麼,第一年你將要提出15,000元,第二年提出15,450元,第三年則須提出15,914元……以此類推。這個5%的提款不僅僅出自於投資組合所帶來的股利或票息,也將來自於偶而出脫的股票或債券。

在實際的操作上,幾乎沒有人能夠切實遵循這個作法。因為我們都傾向於在投資報酬不錯的時候多花些錢,而在市場欠佳的時候省著花。我們在退休日子裡的花費很可能會遞減,這是因為我們活動的能量會愈來愈低,但如果碰到必須耗費大量醫療費或長期照顧費時,又會突然增高。

現在,讓我們假設你採用的是前述的5%或類似的提款策略,那就意味著在未來的五年,你會用掉整個投資組合的大約25%。我們現在把這個25%當作是「現金緩衝」,然後將之投入保守型投資項目,譬如短期債券基金、貨幣市場基金、定期存單。這筆錢將用來支付你未來五年的費用─—所以你現在可以放心大膽用

其他的75%做更積極的投資。你也許可以把25%放進高利息的美國及外國債券,其他50%的大多數放進股市,剩下的一小部分做成硬資產。

每年,你就從這個「現金緩衝」裡取錢過日子。與此同時,你還可以把分得的股利、利息、以及共同基金配息放進譬如說你擁有的貨幣市場基金帳戶,來補充你的現金緩衝庫。如果市場景氣好,你也可以拋售一些股票或其他風險較高的投資,然後把這些錢再轉進貨幣市場基金,以保持你的現金緩衝達到總投資組合的25%。如果股市轉而疲軟或者風險較高的債券行情也不好,你就應該暫停所有的出售計畫直至市場復原。因為你現在有五年的現金緩衝在手,足以挺過一個頗長的「熊市」而不需要出售任何較高風險的投資。

理財小撇步

  • 藉由建立一個不太可能會遭致短期大損失的投資組合,你將可以改善長期的複利投資。
  • 如果你是為了退休而做儲蓄,你就不應該擔心股市下滑,反而應該把它當作是個機會。

開始過退休生活後,你應該準備一個等於五年生活費的現金緩衝,如此一來,你就可以降低必須在「熊市」期間出售股票的風險。

(下一頁: 七項理財哲學 幫我們重建自己的財務世界 )

當代財經大師的理財通識課:21招理財建議教你過上一個不缺錢的人生

(本文摘自喬納森‧克雷蒙著《當代財經大師的理財通識課:21招理財建議教你過上一個不缺錢的人生》,樂金文化提供)


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