投資底線:聰明投資人絕不做的7件事

《投資底線》七個章節說明投資人最常犯下的七個錯誤,這些都是我過去犯下的過錯。

第1章的重點,就是許多專業投資人與個人投資人甚至不認為是錯誤的錯誤:預測。投資就是要辨識最佳資產,而就我們所知,想用過去的表現來指引未來,是非常糟糕且不可靠的。若投資標的在前五年表現優異,但一買下就慘不忍睹,那投資有什麼用?

如先前所述,我的投資生涯是從網路泡沫化的高峰期開始。剛開始的五到十年,科技股的表現甚佳,但接下來的十年便開始走下坡。因此,投資很明顯必須透過一定程度的預測才能成功。如果你比其他投資人更能預測投資的風險與報酬的話,你就可以比他人擁有更好的投資表現。

但即使是全球首屈一指的專家,他們的預測有時仍錯得離譜。最著名的例子就是2008 年的全球金融危機(global financial crisis),太多專家未能預見這場風暴,以致於同年11 月,英國女皇在倫敦經濟學院新大樓的落成典禮上,對著全場引領全球的專家說:「為什麼沒有人注意到這場金融危機?」

並非只有這種惡名昭彰的預測失敗案例,才會影響到我們的投資表現。分析師和經濟學家無時無刻都在預測,但這些預測的價值,可能比印製預測報告的紙張還低,我會在章節中說明。如果你覺得專家的預測能力很差,那我要告訴你這還只是冰山一角而已。

第1章中,我會讓你知道專家的預測有多麼不可靠,投資人還是將它們全部忽略的好。但若我們不聽從專家的預測,也不能依賴過去的投資表現,那我們要怎麼投資呢?在第1 章的結尾,我會展示並非所有的預測皆屬無用,但我們必須抱持謙卑的態度,並廣納預測的不確定性。隨之浮現的答案十分簡單,卻非常有用。

第2章要講的是我們著眼於短期投資的傾向。我們很常聽到有人抱怨,說這個世界已經變得過於短視近利。公司每季檢視績效,而投資人想要每年都賺錢,投資暫時虧損,便將之棄置不顧。

但正如我所言,許多投資人的日常習慣鼓勵我們抱持短期投資的思維。新聞媒體源源不絕的報導市場的最新發展,蒙蔽我們對長期投資的眼界,誘使我們對短期波動起心動念。至於專業的基金經理人,原本就是以短期投資的思維為主。

即使在金融海嘯之後,誘因結構轉而傾向長期投資,我們最多也只能期待三年的前景,而即使是三年也太短了,我將會說明。如果我們想取得長期的成功,我們就必須以真正的長期思維來衡量投資,並與觀點相投的人共事。只有這樣,每個人的誘因才能適當連結,增加成功的機會。

但等等,還有一個投資人常犯的錯誤:在極力避免短期思維時,變得對長期思維過於執著。如果這聽來違反直覺,那你必須讀讀第3章。畢竟每一本投資書籍、每一位金融專員都會告訴你,成功的關鍵就是長期導向。

拒絕短期市場波動的誘惑,你就能平安無事。我同意這句話的前半段,問題是,我們常為了抵禦短期波動,而受到站不住腳的長期投資宰制,就永遠不可能獲利。這時,長期思維便失敗了,成為一種投資錯誤。

對我而言,成功投資的關鍵是在短期與長期思維之間取得平衡。在第3章當中,我會介紹這十年來對我幫助甚鉅的兩個平衡技巧。

接下來要談的主題,20年來我都為之著迷,卻鮮少在投資界引起討論,也就是我們的經驗在投資過程中扮演的角色。第4章要談的,可能許多投資人都非常熟悉,那就是市場會一直犯下同樣的錯。但會重蹈覆轍的不只是市場,投資人也總是無法從過去的錯誤中學習。而這個現象將會導致市場泡沫化與崩盤,我會在這章說明。

如果我們不能從錯誤中學習,那知道這些錯誤又有何用?投資表現要進步,就得要從過去的錯誤中學習,唯一的途徑就是系統性檢視過去的投資,並做出正確的結論。在第4 章中,我將會提供一些非常重要的工具,讓你得以從過去的錯誤中學習,並系統性提升你的投資表現。

在閱讀書中列出的常見錯誤時,我猜你可能會有這樣的反應:「沒錯,這些錯誤真的很愚蠢,但我才不會做出這種事。」甚至現在,你讀著本書摘要時,也許就是這麼想。

人遇到壓力時,常會為自己的錯誤找藉口,說這些錯誤無可預測或根本不是錯誤。沒有人喜歡承認自己的錯誤,而這件事本身就是個錯誤。這是一種確認偏誤(confirmation bias),也就是人類傾向忽略與已有的想法矛盾的資訊,並著重確認自己想法的資訊。確認偏誤在投資決策中也大行其道,我們都想要自己的決策是正確的,所以出差錯時,就會找各式各樣的理由來解釋出錯的原因。

不幸的是,這些藉口往往都不太誠實。最常見的問題是只審查一部分的投資,強調這個投資有多好,對風險則輕描淡寫或甚至直接忽略。但你能忽略的時間也不多了,通常能預見但被忽略的風險將會現身,並重創我們的投資組合第5章將會介紹一些方法和工具,來降低這樣的錯誤。

第6章的重點,會從你自己犯的錯誤轉換到委託基金經理人的主題。沒有人什麼都精通,所以將投資託付給專業人士處理是明智之舉。但我們在選擇由專業人士管理的共同基金等投資商品時,就常會犯錯。最常出現的錯誤,一樣就是太著重以前的表現,還有商品短期的發展。但這也不是唯一的錯誤。

我會在本章展示,基金經理的工作就是一場持久賽,吸引投資人投入愈多資金愈好。為了達到這個目標,其中一個方法就是擁有出色的投資表現,但市場上還有其他的因素,可能會讓投資人誤入歧途,結果就是有太多資金投入沒有勝算的基金或基金經理身上,因此最後長期投資的表現常比市場整體表現更糟。

我會在第6章介紹一些基本的工具,讓投資人將投資託付給專業人士時,能減少失敗的機會。

如果以上這些都沒有辦法讓你成為更好的投資人,那第7章還有最後一招。在我看來,現今對於金融市場如何運作的主流觀點,說好聽是不夠完整,實際上則是觀念完全錯誤。

我會在本章中說明,有三個金融市場運作的基本假設,在我們的腦中根深蒂固。但如果這些假設是錯的呢?如果我們對金融市場的理解其實一點也不可靠呢?

第7章當中,我會用一些引人入勝的想法,告訴你傳統的金融理論哪裡出了錯,還有這些錯誤對金融市場和投資人的意義為何。如果你同意,我會帶你遁入兔子洞,進入複雜動態系統(complex dynamic systems)的迷人世界,來一場足以媲美愛麗絲夢遊仙境的冒險。如同愛麗絲離開夢遊仙境後變得更有智慧,讀完這一章之後,你也會變得更有智慧,對市場的潛力與限制抱有全新的觀點。

但請注意,第7章介紹的觀點仍在研究當中,持續演變。一切都在變動,就跟你的投資旅程一樣。

如同我將在第8章結語所述,這本書並不能解決你所有的問題。如果可以的話,那這本書可能會賣得更好。相反的,這本書是一個開始。成功投資祕方、投資致富策略或投資止血妙招,我全都沒有,沒有人有這種東西。我在這本書中能做的,只有讓你啟程,踏上成為更好的投資人之旅。

我能引領你走完一開始的幾步路,但最終,你必須靠自己展開冒險。我希望可以讓你擁有適當的裝備,幫助你贏得成功。

(下一篇: 你有寫投資日誌嗎?專家教你「向過去學習法」修正式價值投資版主陳啟祥推薦文)

(本文摘自喬辛‧克萊姆著《投資底線:聰明投資人絕不做的7件事》,樂金文化提供)

(本文摘自喬辛‧克萊姆著《投資底線:聰明投資人絕不做的7件事》,樂金文化提供)


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