不進行指數化投資的「愚蠢」理由

有時候你可能會聽到,不願意進行指數化投資的九個愚蠢理由。切記!人們會用一些可惡的說法,來捍衛他們過去一段時間深信的想法,即使只有一點點、或根本沒有確鑿的證據,他們也會依然莫名的認為是「對的」,尤其是那些賴以生存的高收入人士。

以下是一些你可能聽過的「理由」,我會簡單的解釋,這些理由為什麼不合理。

① 「指數化投資是輸家的投資方式,甘於接受平凡結果或平均水準的人,才會採用這種投資方式。」但其實所有偉大投資人的成功祕訣是,根據客觀的資料,進行理性的決策。而資料顯示,指數化投資人的投資成果比較好。本書
將為低成本指數化投資提供強而有力的證據,並解釋為什麼指數化投資優於
傳統的主動式投資或績效投資。

② 「在任何事情上,被動並非成功之道。為什麼要預設立場認為自己不能做得更好?為什麼要放棄嘗試?」愛因斯坦曾說,所謂的瘋子,就是一次又一次做同樣的事情,卻希望得到不同的結果。根據資料顯示,主動式投資已經行
不通了,且基於事實與許多好理由可證明,指數化投資會表現得更好。

③ 「指數化投資會讓投資人被迫買入價格過高(overpriced)的股票,因而承受套牢風險。」但同樣的,指數化投資也會「強迫」投資人買入價格過低(underpriced)的股票,因而享受上漲帶來的獲利。長期投資人都明白,許多曾經是「價格過高」的股票,也可能因為盈餘成長超乎預期,因此接下來股價還是持續走高。

④ 「選擇指數化投資,等於是讓一群不知名的小職員替你挑選股票。」認不認識這些人的名字不重要,重要的是,我們知道主要的指數編製公司,在挑選編撰指數的技術人員時都很謹慎,如標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones)
與富時集團(FTSE)。他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎且一貫的調整每
個指數中的成份股,而他們也知道許多人都在看著他們的所做所為。

⑤「也許明年,我會進行指數化投資,但我現在太忙了,沒時間去做這件事。」指數化投資可以在半小時內輕鬆完成。這件事雖然不急於一時,但為什麼還要等?為什麼要讓自己繼續負擔主動式投資的所有成本與風險呢?

⑥ 「由於股市目前處於高位,現在還不是轉換到指數化投資的好時機。」很多投資人會認為,主動型基金經理人在市場下跌時會表現得比較好,其中有兩個原因:基金經理人可以選擇持有現金,或者轉為投資防禦型股票。但實際
上,這種情況比你預期的還少發生。

⑦ 「比起以『市值(market capitalization)』指數型基金)譯註:(市值指數型基金是指,指數型基金所追蹤的指數為「市值加權指數」,即指數的計算方式,是根據成分股的市值決定權重。),我想選擇『smart beta』基金(譯註:smart beta是指,用市值以外的因子,作為指數成分股篩選或加權的條件,像是動能、股利、價值、波動率或其他因子)。」關於smart beta,請參閱附錄A。如果選擇smart beta基金(不是以「市值」調整指數),請確保你所選擇的投資管理公司,在價值(value)或動能(momentum)等「基本面」因子的投資策略上,有長期的成功紀錄,而不是選擇一個銷售機構。

⑧ 「去年,主動型基金打敗指數型基金,他們要重返勝利了!」如第二部分的第三章所示,在某些年度,多數主動型基金的表現優於指數型基金。但如同一隻知更鳥的出現,並不代表春天的到來,所以,一年的結果也不能成為選擇主動型基金的理由。成功的投資是個長期、有紀律,而且持續的過程。我們都知道,或者當然應該知道,長期投資人必須保持冷靜,並忽視短期的價格變動,短期價格變動的時候,就是市場先生這位聰明的騙子最能發揮影響的時候。以二○一五年為例,觀察美國股市,標準普爾五百指數這一年僅上漲一%,但被市場稱為漂亮九大(Nifty Nine)2的九檔股票,包含亞馬遜公司 ( (Amazon)、臉書(Facebook)、 谷歌(Google)、電子灣(eBay)、微軟(Microsoft)、網飛(Netflix)、Priceline、 Salesforce,以及星巴克(Starbucks),由他們組成的投資組合卻在這一年上漲了約六○%,平均本益比為四十五倍,是市場平均的兩倍。所以,只要任何經理人持有這九檔股票的其中幾檔,那麼他們的基金在二○一五年的表現,都會看起來特別厲害。這是運氣好?還是能力好呢?有辦法一直表現這麼好嗎?另一方面,英國市場的能源類股慘跌,所以任何配置很少能源類股的基金,或重壓小型股的基金經理人都大獲全勝。但這又是運氣好?還是能力好呢?只能用足夠長的時間,才能確認這個答案。不過,歷史已經告訴我們該如何下注了。

⑨ 「去年指數化投資表現得很好,接下來肯定換主動式投資表現比較好。」也許是吧。但認真的投資並不是一年或兩年的事,長期而言,資料顯示低成本指數化投資優於主動式投資。

當你在閱讀本書時,請記得,我當然不反對主動式投資人。我自己在三十年前、四十年前,以及五十年前,也曾經是主動式投資人。當今的主動式經理人是世界上最聰明、受過最好教育、最努力、最有創造力、最守紀律,也是最有趣的一群人之一,他們肯定是世界上最有能力的競爭對手。所以,如果你想知道你是否能擁有一個優秀的明星團隊為你服務,當然可以,只要你付出一點點努力就能做到,除非你定下不可能達成的目標,還遇上伯納.馬多(Bernie Madoff)!(譯註:馬多夫為華爾街傳奇人物,曾任那斯達克主席,被控以龐氏騙局詐騙超過五百億美元且行騙近二十年,為華爾街史上最大規模的詐騙案。)

不過,你問錯問題了。其他投資人都有相同的目標,他們也一樣能夠選到優秀的經理人。正確的問題是:你所選擇的經理人,在考慮成本、費用以及稅務後,長期下來,是否會比其他優秀的經理人表現得更好?他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎?唉!這個問題的真實答案幾乎是否定的。

圖/樂金文化提供

(本文摘自查爾斯.艾利斯著《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》,樂金文化提供)


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