張忠謀:無法量化就無法管理

台灣半導體之父張忠謀認為:「沒有辦法數量化的東西就無法管理,或者很難管理,所以即使很難數量化,也要盡量數量化。」他表示,一個卓越的公司必須做到以下三項,包括:高品質的資產和負債、具結構性獲利能力、以及現金要能持續穩定的流入。

第一項:高品質的資產和負債

張忠謀認為,高品質的資產和負債需具備以下四要件:

1. 沒有高估的資產

公司內無用或價值很低的財產,例如呆滯的存貨、收不回的帳款、沒有用的設備、已經減損的商譽等等,該打掉的就打掉,讓顯現的資產都是健康的。以台電為例,如果核四無法商轉,這幾千億元的資產就該立刻打掉。

2. 沒有低估的負債

該認列的負債必須及時認列,不可以漏估或低估。不過,負債有時很難合理的估列,例如,英國石油(BP)因2010 年墨西哥灣鑽油平台漏油案,所發生的總損失截至2018 年已高達650 億美元,但這在事發當時很難合理估計;BP 從2010 年起依油污處理及各項索賠、訴訟情形逐年追加認列損失,這樣的處理雖然符合會計原則,但也可以說2010 至2017 年的BP 財報都有低估負債的情形。較佳的處理作法是,當企業發生難以估計的負債時,必須在財報中詳細說明,聰明的投資人可以從會計師的查核報告中看出端倪。

3. 健康的負債比例

企業經營一定會有負債,但負債比會因產業的不同有所差異,「健康」的負債比例是指企業負債比例不宜超過該行業的合理範圍。一般來說,產業波動大的高科技公司負債比宜控制在四成以內,產業波動較小的一般製造業之負債比例,宜控制在六成以內,至於銀行業負債比在九成以上,也算是正常的。以台積電
的財報數字為例,該公司2018 年底的負債比是20%,較同業的43%低很多,顯示該公司的財務體質的確強健。

4. 乾淨的資產負債表

所謂「乾淨的」資產負債表,就是公司資產都是為了營運所需,沒有太多「虛」資產(如商譽),也沒有太多無法使用或利用率低的不動產、廠房及設備,同時也沒有難以估計的負債。

譬如在台電的財報數字中,沒有運轉的核四廠被視為2,828億元的資產,同時也不提列折舊,就是典型的資產不乾淨的案例。前述所說的BP 漏油案造成的損失,連續七個年度難以估算,就是典型的負債不乾淨的案例。

另外,每年都會有些已成了「殭屍」的公司被借殼上市,若營運項目不同,借殼公司往往很難運用被借殼公司的財產。比如一家做LED 的公司,借殼一家做化纖的公司以上市,化纖公司的廠房與設備對於LED 事業難有助益,照理說應該要隨著業務轉型而陸續被變賣或淘汰,這種掛在帳上但使用率偏低或沒有在使用的資產,也算是資產不乾淨的典型。

高品質的資產和負債
1. 沒有高估的資產
2. 沒有低估的負債
3. 健康的負債比例
4. 乾淨的資產負債表

我們從表1-1 來看,台積電2018 年財報的資產負債表,「不動產、廠房及設備」與「現金」占整體資產的79%,再把應收帳款與存貨加入更高達90%,顯示台積電的資產幾乎都是營運所必需,而且沒有無法估算的重大負債。從整體來看,台積電的資產和負債很乾淨。

《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》圖/商業周刊提供

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