塑化產業明星股:台塑、台聚、華夏

中美貿易衝擊,拖累景氣信心,加上2019年第4季起中美新產能大舉出籠,塑化市場深陷「有量無價」窘境,塑化報價疲軟不振,利差明顯受阻;僅EVA因太陽能EVA需求活絡,報價、利差穩步走堅,台塑、台聚、亞聚啟動PE減產、擴大EVA佈局策略。所幸在產油國加碼減產,油價回升,上游原料乙烯止跌反彈,塑化行情出現築底回溫跡象。

其中,PVC、EG更因大陸環保稽查、氣候干擾運輸,市場貨源趨緊,展現連漲走勢,2020年1月亞洲PVC外銷報價也喊漲20美元,成為短線走堅看漲焦點。2020年首季因有農曆年節,營收趨緩下滑,惟考量產業供需、利差條件,煉油、石化收益回穩的台塑化與台塑,成為法人推薦首選。此外,EVA活絡拉抬,2019年獲利逆增的台聚、亞聚,以及隨EG、PVC觸底反彈,增添營運轉機的南亞、華夏也是追蹤標的。

台塑  PVC、EVA、AE漲勢加溫

台塑2020/01/10

台塑(1301)因減產、提前歲休因素,2019年第四季開工率降至89%;2020年首季受農曆春節及8廠歲修,開工率還會降低。中美貿易協商推展,美國先前公佈3份對中國加徵徵稅商品的排除清單;其中,商品目錄包含PVC下游製品,有利PVC需求疏壓、改善。大陸PVC供應端低增速已成定局,加上在大陸供應減少,PVC有望震盪回升。

此外,AE因農曆年後進入塗料及接著劑需求旺季,行情看漲;EVA在2~3月為年後另一波鞋材旺季,並列營運看好項目。

台聚  太陽能級EVA需求樂觀

台聚2020/01/10

台聚(1304)EVA/LDPE年產15萬噸。2019年EVA廠歲修及事故多,供應面偏緊,加上太陽能需求暢旺,支撐價格走堅;因應市場需求及利差條件,前三季LDPE月產500噸,EVA月產1.2萬噸。大陸為近年EVA需求最大市場(自給率42%),整體太陽能級EVA需求持續樂觀。

目前EVA之太陽能佔比已達52%,熱熔膠、發泡級各佔27%、21%;2020展望持續樂觀,搭配EVA有兩套新增產能,擴大搶進大陸、東南亞商機,增添營運利基。此外,環狀嵌段共聚物(CBC)事業以光學、醫療器材、生物檢測、食品包裝和UVC殺菌和眼鏡相關應用為主,已完成試車並開始生產。搭配轉投資華夏、台達化、亞聚營運回溫,也增添業外助力。

華夏  營運轉機將現

華夏2020/01/10

華夏(1305)PVC以印度、孟加拉等市場為銷售重心。印度受基礎建設帶動,2019年前三季進口年增9%;東南亞受惠中美貿易戰轉單,需求也雙位數成長。伴隨原料EDC報價回跌,2019年第3季獲利季增2.4倍;第四季在印度PVC進入採購旺季加持下,獲利展望加分。

全球經濟成長走弱,氧化鋁、造紙業燒鹼需求下滑,EDC需求未出現太大變化,低價EDC有利PVC生產。此外,大陸因環保、工安議題影響供給,PVC報價高,2019年出口量收縮。當前電石法PVC產能比約8成;因限制燃煤改以天然氣會提高製造成本,且年產能小於20萬噸、高汞觸煤產能退出市場,未來3~5年恐掀一波淘汰潮,增添亞洲市場支撐力道。

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