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杜金龍:台股再戰12,682歷史新高

2018/02/14 | 台灣市場

資深證券分析師杜金龍口述,記者黃鳳丹整理/報導

 台股2017年最低點出現在開盤第一天1月3日最低9,253點,隨後一路漲至11月22日盤中最高10,882點,漲點高達1,569點,漲幅17.6%,台股一整年走出亮眼行情,僅出現偶爾的小幅回檔又立刻回穩,是近年來最好表現,展望2018年指數仍有高點,有賴金融與傳產族群擔綱要角,持續向上挑戰12,682歷史紀錄。

 台股十年周期循環,逢7皆漲,上半年以外資主導的蘋概股熱呼呼,下半年電子權值股休息,指數回檔之際,內資接棒演出,帶動中小型股活蹦亂跳。更受惠現股當沖交易稅減半,大戶資金回流,2017年集中市場量能終於達成日均值千億元常態,至11月集中市場日均值1,037億元,年增達33%,其中當沖成交值占比也達3成,由於2018年當沖減稅政策可望延長,投資人應可維持信心。

 根據國發會研究調查與景氣對策訊號,台灣自2015年12月至今擴張期走了24個月,由於出口外銷訂單基期墊高,實際上已經來到景氣循環的高峰,股市經濟櫥窗預計2018年上半年可望攀上歷史高點12,682點。

 假設以宏觀角度來看,主計處預計2017年經濟成長率2.58%,2018年降至2.29%,全年國內生產總值達17.88兆元,預期指數高點評估為11,794點;若以微觀分析,上市櫃獲利2017年將達1.97兆元,年增率10.45%,本益比約16.08倍,2018年上市櫃獲利則可望有2.09兆元,年增率降至5.66%,儘管下修本益比空間,以近5年台股本益比16.18~16.9倍區間估算,台股挑戰歷史新紀錄機率相當大。

 回顧1989年台股衝上10,843點之後,當時也是盤整了5個月反轉下挫後才又往上,隔年1990年一口氣來到12,682點。2018年首季雖面臨電子業淡季不淡,但以歷史景氣大循環預估,台股「雖位處景氣擴張末升段的高位階,卻不是過熱的泡沫」仍可保守審慎面對。

 隨著量能明顯擴增,自然人參與提升,帶動台股周轉率,以前述推估「指數仍有上漲空間」既然要向上測試高點,就有賴非科技股的補漲,包含權值金融股、塑化族群等擔綱要角。

 台灣壽險業在2017年不僅受惠全球金融商品價值提升,再投資收益亮眼,也因2008年次貸風暴過後,銀行風控體質轉佳,以及2018年美國持續走在升息循環中,預估甚至到2019年維持穩步升息態勢,有利金融業在海外資金放貸利差業務,三大潛在利多支撐,價值相對被低估的金融股,為當前仍熱錢滾滾的市場,提供最佳去處。

 另外是塑化股,每年冬季進入用油旺季,支撐國際油價走高,帶動原物料報價,塑化應用也更加廣泛,舉凡機能性紡織、新應用科技如物聯網、電動車等,都是不可或缺的材料。

 至於國際央行對資金面政策,美國聯準會已啟動調升利率循環,過去2年已調升5次,預計2018年再升息3次,主因第一、目前總值1.5兆美元的擴張性財政方案即將通過,將推升經濟成長與通膨率;第二、持續緊俏的勞動市場,將導致工資周期性上漲與物價提高。

 基於以上2個原因,只要通膨率一回升,聯準會將有更多升息籌碼,但由於美國即將通過稅改方案,預期長期公債殖利率隨著財政赤字擴大而提高,支撐股市與風險性資產維繫多頭格局。

 同時美國川普稅改如火如荼進行,受惠企業層面廣大,試圖刺激企業不因借貸成本提升而壓低投資意願,若以全球經濟成長預估,IMF(國際貨幣基金)預估2018年全球達3.7%,美國也有2.3%,國際企業的確很有可能願意將資金匯回到美國投資,帶動全球最大經濟體的成長動能。

 據美國全國經濟研究所(NBER)統計,目前美國正處於第35大循環的101個月,以過去經驗第27個循環周期達106個月,或者第32個循環周期達120個月,美股仍可望有走升空間,保守預計在2018年4月,或者樂觀看待則在2019年6月邁向高峰。